VC兩大趨勢

　　投資本土化和“摘夠得著的果子”是2008年的兩大趨勢。

　　進(jìn)入2008年，VC行業(yè)的兩大趨勢會表現(xiàn)得更加明顯。本土人民幣基金會趨于活躍，基金的出資人(LP)階層也會越來越多元化，風(fēng)險投資的融資、投資、管理、退出將會全部在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)；另一方面，VC投資更傾向于“摘夠得著的果子”，和消費(fèi)市場相關(guān)的中后期項(xiàng)目爭奪會更加激烈，而隨著北上廣深一線城市的“飽和”，VC“下鄉(xiāng)”的趨勢將不可避免。

　　投資本土化

　　項(xiàng)建標(biāo)的工作時間，有1/3是在公司對面的一家連鎖咖啡館中度過的。地處杭州市CBD中心，這家連鎖咖啡館在上下午的任一時段，都坐滿了促膝而談的人們，不時傳來的聲音中，最多的詞匯便是“項(xiàng)目”“股票”“投資”等等。在浙江，有錢而不投資簡直是一件太讓人鄙夷的事情，要么投資房產(chǎn)、股票，要么投資雞血石、字畫、礦產(chǎn)什么的，而時下最為時髦的就是風(fēng)險投資了。項(xiàng)建標(biāo)便管理著浙江本地一家名叫紅鼎投資的人民幣基金，其基金的投資人為當(dāng)?shù)氐拿駹I浙商。

　　“現(xiàn)在VC都要繞著浙江走。”這是一家外資VC投資人半開玩笑的話。言下之意，就是浙江的錢太多了，現(xiàn)在各大企業(yè)基本上都在自己做創(chuàng)投基金，比如浙商創(chuàng)投就是由喜臨門集團(tuán)、傳化集團(tuán)等12家浙江名企創(chuàng)立，浙江萬向、雅戈?duì)?、杉杉、中大等企業(yè)都在做創(chuàng)投業(yè)務(wù)。不僅如此，隨著國內(nèi)證券市場的改革以及對創(chuàng)業(yè)板推出的強(qiáng)烈預(yù)期，各路資金都開始涌入風(fēng)險投資領(lǐng)域。一方面外資創(chuàng)投從去年開始陸續(xù)嘗試募集人民幣基金，另一方面，本土創(chuàng)投的信托制基金、有限合伙人基金以及政府引導(dǎo)基金、券商、銀行等大量資金都開始進(jìn)入VC行業(yè)。過去10年，中國的風(fēng)險投資市場向來是外資基金主導(dǎo)，本土基金一直處于“拾漏補(bǔ)缺”的位置，從未登上舞臺中央。從投資金額上來看，2007年外資基金投資占了79.5%的比例，本土基金只占了16.3%。

　　如今，本土基金似乎正在迎來崛起的良好契機(jī)。中國的風(fēng)險投資市場在經(jīng)歷了10多年的培育后，各種環(huán)境已經(jīng)在悄然發(fā)生變化。當(dāng)年風(fēng)險投資以其“兩頭在外”即融資和退出都在境外的模式，被認(rèn)為是最國際化的產(chǎn)業(yè)。而伴隨2005年外管局“75號文”以及2006年商務(wù)部的“10號文”等政策的出臺，外資VC到國外上市的道路越走越難，至今仍沒有一家外資投資的項(xiàng)目被批準(zhǔn)海外上市。鼓勵中國企業(yè)在境內(nèi)上市，已經(jīng)成為不可阻擋的大趨勢，因此，相比受政策限制較多的外資VC，以人民幣投資的本土基金將更快做出反應(yīng)。

　　風(fēng)險投資已經(jīng)成了老百姓街頭巷尾、茶余飯后的談資，這在中國歷史上還是第一次，也是讓人喜憂參半的事情。“有資金而無管理能力是目前本土基金的最大問題。”項(xiàng)建標(biāo)說自己總有這種“不合時宜”的擔(dān)憂。由于中國本土基金的出資人多是以企業(yè)為主，往往不能忍受股權(quán)投資正常的投資回報周期，賺快錢的意圖明顯，因此，準(zhǔn)上市項(xiàng)目搶奪激烈，多是通過拼價格、拼關(guān)系的惡性競爭拿項(xiàng)目。另外，基金的出資人時常會做出“越位”行為，試圖直接參與管理，以至于基金的管理團(tuán)隊(duì)獨(dú)立性不夠。而由于專業(yè)的基金管理人才仍大多為海歸背景，被外資VC籠絡(luò)，本土基金在人才上極度短缺，因此，對于投資項(xiàng)目的專業(yè)研究和管理能力較差。這意味著，雖然本土基金面臨著良好的發(fā)展機(jī)遇，但本土基金在專業(yè)性、管理能力、內(nèi)部機(jī)制等方面還與外資VC有不小的距離。

　　隨著投資、管理和退出環(huán)節(jié)都在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)，融資環(huán)節(jié)的變化也開始出現(xiàn)。相比國外基金的LP多數(shù)為大學(xué)基金、退休基金等，本土基金的LP來源還比較單一。盡管短期之內(nèi)，國內(nèi)的風(fēng)險投資很熱，但VC業(yè)界普遍認(rèn)為，相比中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，風(fēng)險投資的總量還是非常小，無法與美國、以色列等國相比。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)字顯示，截至2007年末，我國居民儲蓄存款余額超過17萬億元。“銀行的存款如果有1%～2%流到風(fēng)險投資，那我們的事業(yè)才算剛剛開始。”有VC這樣說。不過，目前政府引導(dǎo)基金力度很大，社保基金的口子也在松動，中國未來一定會出現(xiàn)多元化的LP階層。不過，融資、投資、管理和退出全部在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)，只是為本土基金的崛起提供了客觀環(huán)境，而非充要條件，本土基金的制度安排、專業(yè)隊(duì)伍、投資文化甚至投資心態(tài)的成熟都仍需要長期的過程。[page]

　　高科技轉(zhuǎn)戰(zhàn)高成長

　　與消費(fèi)相關(guān)、與中產(chǎn)階級相關(guān)、與服務(wù)業(yè)相關(guān)的領(lǐng)域，現(xiàn)在都成為了無論是VC還是PE投資的重點(diǎn)。這無疑是非常具有中國特色的投資。很多時候，你甚至很難將這些投資稱其為風(fēng)險投資。

　　但1998年，國內(nèi)的風(fēng)險投資卻是伴隨著中國互聯(lián)網(wǎng)的興起而崛起的。甚至有人說“Dotcom成就了中國的風(fēng)險投資”。在過去近10年時間里，幾乎所有的VC都圍繞著互聯(lián)網(wǎng)和泛IT領(lǐng)域進(jìn)行投資，頗有硅谷高科技創(chuàng)新的味道。盡管真正意義上的技術(shù)創(chuàng)新并沒有太多，但至少Dotcom的出現(xiàn)讓中國有了硅谷這個參照物，技術(shù)和模式多是美國的復(fù)制版。VC投資的標(biāo)準(zhǔn)也很明確，即是否有對應(yīng)的美國公司和模式。無論攜程標(biāo)榜是“中國的Expedia”，還是百度聲稱是“中國的Google”，都是如此。直到分眾傳媒的出現(xiàn)，沒能在美國找到成功的案例，然而隨后帶動的一批“媒體”概念股的熱潮，仍可以參照為“某某領(lǐng)域的分眾”。

　　繼2005年分眾和百度上市之后，互聯(lián)網(wǎng)2.0的公司并未找到明確的盈利模式，在熱鬧了兩三年之后，并未有Web2.0的上市公司出現(xiàn)。與此同時，繼蒙牛、李寧上市之后，無錫尚德、邁瑞醫(yī)療、如家快捷、新東方等傳統(tǒng)領(lǐng)域多個行業(yè)的領(lǐng)頭羊先后海外上市，掀起了一股TMT向傳統(tǒng)和服務(wù)行業(yè)投資的迅速轉(zhuǎn)向，風(fēng)險投資的行業(yè)分布開始多元化。

　　未來在傳統(tǒng)和服務(wù)行業(yè)的勢頭仍會加強(qiáng)，并會出現(xiàn)一些新的熱點(diǎn)。從國際大環(huán)境看，環(huán)境問題已經(jīng)成為整個國際社會關(guān)注的熱點(diǎn)話題，中國作為發(fā)展中大國，未來會承擔(dān)更大的減排責(zé)任。國家在節(jié)能減排領(lǐng)域的巨大投資，會加速替代能源、新材料、環(huán)保服務(wù)等領(lǐng)域成為新的投資熱點(diǎn)。據(jù)悉，在未來即將開通的創(chuàng)業(yè)板，也會重點(diǎn)支持那些加強(qiáng)能源資源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境保護(hù)的企業(yè)上市。

　　中國中產(chǎn)階級的崛起，在投資者眼中便是巨大的商業(yè)機(jī)會。除了蒙牛特倫蘇、伊利金典等高檔牛奶外，就連一日三餐的蔬菜、水果、大米等也被貼上了“綠色”的標(biāo)簽，并賣出了高檔的價格。在這背后，中國的第一大產(chǎn)業(yè)農(nóng)業(yè)也有望在未來煥發(fā)新的生機(jī)，生物農(nóng)業(yè)、科技農(nóng)業(yè)、綠色農(nóng)業(yè)的概念已經(jīng)開始出現(xiàn)，由于科技等因素的改變，在農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條上，也開始出現(xiàn)新的環(huán)節(jié)。針對中產(chǎn)階級的服務(wù)還有很多，教育、金融服務(wù)、健康服務(wù)、醫(yī)療保健等領(lǐng)域也會相繼成為投資亮點(diǎn)。“每個人消費(fèi)幾塊錢，這將會是個多大的市場”，面對國內(nèi)龐大的消費(fèi)市場，這句話成了對創(chuàng)業(yè)者和投資者最有吸引力的“真理”。

　　投資方向從TMT向傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)向，也使得投資地域從北京、上海、廣州、深圳等一線城市開始轉(zhuǎn)向西安、成都等二線、三線城市，未來“VC下鄉(xiāng)”的趨勢將不可避免。“早期項(xiàng)目風(fēng)險太大，中后期項(xiàng)目人人搶估價太高，要避免競爭只能到別人到不了的地方了。”有VC感慨。VC會比以往更勤奮，“起的比雞早，飛的比鳥勤”將是VC生活的真實(shí)寫照。