缺乏監(jiān)管與法規(guī)，一方面給了民營資本介入金融創(chuàng)新、創(chuàng)立交易所的機會，也為日后的風險埋下了導火索。

　　文 │ 本刊駐京記者 胥曉鶯

　　4月21日上午11時，國內首家有色金屬現貨電子交易所—昆明泛亞有色金屬交易所在昆明正式鳴鑼開市。首批上市白銀和稀有金屬銦兩個品種，其中銦全日一字漲停。

　　糧食期貨、金屬期貨、焦炭期貨、企業(yè)產權、文化產權、排放權、礦業(yè)權……還有什么東西不能在交易所買賣呢？一時間，以金融創(chuàng)新之名，全國各類交易所遍地開花，推出了名目繁多的交易品種。在流動性過剩的形勢下，民營資本不僅熱情參與各類產品交易，也悄然加入到各類交易機構的投資和建設中來。

　　交易所的投資前景如何？是冒險家的樂園，還是沒有勝算的游戲？

　　誰在投資交易所？

　　藝術品股票兩月暴漲1700%，把天津文化藝術品交易所(下稱文交所)推到了風頭浪尖，也把藝術品份額交易的新模式推向全國。藝術品之外，4月21日，昆明泛亞有色金屬交易所開鑼交易。此前，昆明還成立了泛亞黃金交易所、泛亞橡膠交易所和泛亞珠寶玉石交易所等眾多交易所。而在享有金融先行先試權的天津，也先后設立了天津股權交易所、濱海國際股權交易所、排放權交易所、鐵合金交易所、渤海商品交易所、貴金屬交易所等眾多交易平臺，交易類型涉及股權交易、主要污染物排放權交易、鐵合金及貴金屬交易、大宗商品交易等品類。

　　從目前披露的信息來看，這些交易所的投資人中不乏民間資本的介入。天津文化產權交易所分別由3家法人股東和5位自然人股東投資創(chuàng)立。其中，天津濟川投資發(fā)展有限公司(下稱濟川投資)，持股40.74%，為第一大股東，其法定代表人陳玉也是5位自然人股東中持股最多的，占8.15%，而陳玉原是房地產商。

　　天津貴金屬交易所(下稱天貴所)于2008年底由天津市產權交易中心和天津奧力孚國際貿易有限公司聯合發(fā)起成立。奧力孚出資490萬元，持股49%。據調查，奧力孚背后的資金就有浙商背景。天貴所副董事長祝良野是北京寧波商會名譽會長，名下有家名為恒古金(北京)國際投資有限公司的黃金公司。從2010年2月試營業(yè)開始，截至2011年3月中旬，天貴所的客戶數量已經超過了10000戶，累計成交金額為2800億元。按照雙邊收取萬分之六的手續(xù)費標準，截至3月中旬，交易所光手續(xù)費一項就凈入8400萬元。而根據天貴所總經理助理閆可預計，2011年度天貴所總成交金額將達到5000到6000億元。

　　也就是說，天貴所僅靠手續(xù)費就穩(wěn)賺了。看來，開交易所的想象空間還是很大的。

　　而更早些時候，全國興起創(chuàng)辦民營產權交易所熱潮，中金產權交易有限公司、廣東產權順德交易所、南京中澤產權交易中心、四川紅廟子民營企業(yè)產權交易所、濰坊市財富民營企業(yè)產權交易中心以及無錫市遠東產權交易所等，都屬于民營參股或獨資的產權交易平臺。

　　產權交易所和現在興起的文化產權交易所，其實有完全不同的性質。根據《公司法》、《企業(yè)國有資產管理法》、《企業(yè)國有產權交易操作規(guī)則》等相關法律法規(guī)，任何社會資本都可以設立平臺從事產權交易。

　　而從事藝術品份額交易的文化交易所，是類似于證券交易所的金融機構。這樣的機構創(chuàng)立屬于金融創(chuàng)新，并沒有完善的法律法規(guī)規(guī)定。

　　誰在監(jiān)管？

　　交易所的投資前景如何？從之前民營產權交易所的探索來看，很多交易所在資金投入、市場資源等方面都無法與國有產權交易機構相比擬，也缺乏合適的盈利模式，發(fā)展都處于停滯狀態(tài)。

　　而在近期風云變幻的證券化市場，風險比收益更驚人。證券交易所的設立必須得到國務院許可，而現在各地設立的各類帶有證券性質的市場，都是地方自行設立的，歸當地政府監(jiān)管。天津文交所稱由天津市金融辦監(jiān)管，但天津市金融辦在此次風波中始終保持沉默。

　　而泛亞有色金屬交易所有關人士則稱：云南省政府有個專門的監(jiān)管小組，由十來個部門共同監(jiān)管。“十多個部門共同監(jiān)管等于無人監(jiān)管。”一位市場人士分析道。

　　藝術品證券化交易在國際上都沒有先例。在國內，作為一種創(chuàng)新型機構，此類交易所設立、交易、監(jiān)管都缺乏法律依據，處在證監(jiān)會、文化部都管不到的真空地帶。從交易規(guī)則制定到藝術品份額定價，全靠交易所自行設計，自我管理，自行負責。

　　成也蕭何敗也蕭何。缺乏監(jiān)管與法規(guī)，一方面給了民營資本介入金融創(chuàng)新設立交易所的機會，也為日后的風險埋下了導火索。交易所就像坐上了沒有安全帶的過山車，危險隨時可能爆發(fā)。天津文交所創(chuàng)始人屠春岸出走也是因為看出了這方面的端倪。

　　據《浙商》記者調查，天津文交所創(chuàng)始人屠春岸，現年45歲，浙江寧波人，畢業(yè)于杭州大學金融系，畢業(yè)后進入人民銀行上海分行工作。后投至寧波證券，1996年，屠春岸離職前，為寧波證券高層。屠希望把藝術品份額交易的市場做成正規(guī)的可持續(xù)發(fā)展的創(chuàng)新金融平臺，按他最初的規(guī)則設計，是參照國內股市的設計，由獨立的中介機構代理方、上市審核委員會等多方機構設置，而且要求實實在在地按規(guī)則和章程辦事，使文交所成為業(yè)內權威的金融交易平臺。屠曾在其日記中寫道，關于文交所的運營建設，“我在很認真地學習阿里巴巴和淘寶網的經驗，希望尋求打造一個金融資本新模式的可能。”

　　然而在引進股東的過程中，房地產商陳玉后來一股獨大，陳玉“短平快”的思路日益成為主流，屠春岸發(fā)現風險失去控制選擇了出走。而屠的出走無疑加速了文交所風險的累積。

　　無獨有偶，天津貴金屬交易所也招來了各方質疑。據天貴所一家綜合會員的內部人士透露，這家至今仍處在試運行階段的交易所，在短短的13個月里，吸引了上萬投資者，成交額高達2800億元，而其中超過90%的賬戶卻在虧損。據稱，天貴所的4個出資股東中竟有3家的注冊地根本不存在。

　　文交所和天貴所的問題都說明，在專業(yè)性很強的金融領域，又是無先例可循的金融創(chuàng)新，民營資本光有資金和熱情是遠遠不夠的。監(jiān)管和規(guī)范的缺失又助長了風險，光靠自律難以形成必要的風險管控機制。

　　民企的機會

　　“在相關法律法規(guī)的制定及監(jiān)管部門職責分工等問題上，尚需要一定的時間。”文化部文化產業(yè)司副司長李小磊曾表示。但李小磊認為，這并不影響藝術品份額化交易這一模式在國內的探索。

　　文化部文化產業(yè)司副巡視員吳江波日前也在上海表示，金融支持文化產業(yè)發(fā)展的方向不會變，文化部正積極與金融機構合作，進一步完善文化產業(yè)投融資體系。

　　對于各地興建文化產權交易所的熱情，北京大學文化金融研究中心主任喻文益也表示樂觀。在他看來，各地文化產權交易所之間的競爭反而能促進這一產業(yè)的良性發(fā)展。交易所充分在市場中競爭，一方面會優(yōu)勝劣汰，最終導致產業(yè)間的合并、調整，最終產生一批具備真正市場競爭力的交易所。

　　然而作為交易所本身的投資者，誰也不想成為被優(yōu)勝劣汰的對象。“在積極探索的時候多一分審慎，在專業(yè)方面、風險方面多一分認識，邊走邊看，或者看一看再上。”中央財經大學文化創(chuàng)意研究院執(zhí)行院長魏鵬舉提醒投資者。

　　民營資本開辦交易所需要什么條件？首先，要對相關行業(yè)相當了解。

　　據公開資料顯示，天津文交所的創(chuàng)始人除屠春岸曾任職于金融機構外，其籌備組成員雷原，2001年-2004年曾任甘肅華龍證券總裁，此后還曾任職于甘肅證券期貨協會、中國證券業(yè)協會經紀工作委員會。天貴所幕后股東祝良野、周仁旭、龍銀，無不從事地下炒金多年，其中周良旭本人就是珠寶鑒定師。

　　對行業(yè)的了解不僅使他們對機會異常敏感，熟悉具體的運作，更主要是在業(yè)內積累了廣泛的人脈。

　　第二個條件就是與當地政府部門的良好關系。屠春岸從2006年開始，在天津從事房地產投資，由此為其在天津政界和地產界結交了深厚的人脈。而在天貴所方面，其副總經理龍銀曾加入過北京產權交易中心的黃金交易管理部門；祝良野有村干部、商會會長的經歷，擅長結交游說，據說他通過一位北京結識的黃金協會人士引薦，與正在積極設計金融創(chuàng)新項目的天津市高層見面，其間多次往返京津之間，最終達成合作意向。

　　此外，還有個必不可少的條件就是充足的資金。天津文交所的注冊資金是1.35億元，屠春岸正是因為在引入投資的過程中與投資人意見不合，文交所的發(fā)展脫離了其掌控才選擇出走。