原標(biāo)題：四成創(chuàng)新層“老將”不合格？維持共同標(biāo)準(zhǔn)被弱化？關(guān)于分層初篩名單，你想知道的都在這里了……

上周末，股轉(zhuǎn)帶頭加班扔出一則超級(jí)重磅消息：創(chuàng)新層首次迎來大調(diào)整，初篩名單中，1329家公司入選，其中710家新進(jìn)、619家保層成功，321家落選。

雖然這只是初篩的名單，最終結(jié)果可能會(huì)有所出入，就像去年，初篩名單有920家，而最終名單達(dá)953家一樣，部分踩上末班車、部分臨時(shí)放棄資格。

但是619家企業(yè)保層成功，這個(gè)數(shù)目比之前有些媒體、分析師根據(jù)股轉(zhuǎn)頒布的分層管理辦法（試行）進(jìn)行的篩選結(jié)果略多。

有不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，有可能是維持標(biāo)準(zhǔn)中要求的“50人合格投資者”、“最近60個(gè)可轉(zhuǎn)讓日實(shí)際成交天數(shù)占比不低于50%”，這兩個(gè)共同標(biāo)準(zhǔn)暫時(shí)沒被初篩名單考慮進(jìn)去。

超四成“老將”不符合維持共同標(biāo)準(zhǔn)

論壇君統(tǒng)計(jì)了一下，簡(jiǎn)單用“股東戶數(shù)”代表“合格投資者人數(shù)”（理論上前者應(yīng)大于或等于后者），那么619家留在創(chuàng)新層的企業(yè)中，就有166家不滿足（根據(jù)東財(cái)Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選）；而實(shí)際成交天數(shù)不達(dá)標(biāo)的，也有131家。

除去重合的部分，真正滿足上述兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的，只有362家。也就是說，初篩名單中的創(chuàng)新層老將，仍有至少257家或已成功保層的公司不滿足維持共同標(biāo)準(zhǔn)，占比超過四成。

上周也有媒體透露，股轉(zhuǎn)公司要求主辦券商提交創(chuàng)新層初篩名單的“主辦券商批量數(shù)據(jù)報(bào)送模板”中，只重點(diǎn)提及掛牌公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、年報(bào)披露、公司管理制度、董監(jiān)高違規(guī)情況和董秘資格證等內(nèi)容，并未涉及上述市場(chǎng)普遍關(guān)注的兩個(gè)維持標(biāo)準(zhǔn)。

難道說，股轉(zhuǎn)真的正在考慮微調(diào)分層管理辦法，將上述兩個(gè)維持共同標(biāo)準(zhǔn)排除在外？新進(jìn)創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)和維持標(biāo)準(zhǔn)的門檻，到底孰高孰低？?jī)蓚€(gè)維持共同標(biāo)準(zhǔn)，到底有沒有必要堅(jiān)決執(zhí)行？

還有，分層制度已實(shí)施一周年，市場(chǎng)對(duì)第一次調(diào)層持何種態(tài)度？面對(duì)新一輪分層，新三板會(huì)迎來新一輪的熱炒行情嗎？

對(duì)于這些問題，來看看以下專業(yè)人士的看法：

付立春：維持共同標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)被弱化

東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春告訴論壇君，最終名單肯定會(huì)有所變動(dòng)，主要可能是初篩名單中的部分企業(yè)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和交易活躍度與分層標(biāo)準(zhǔn)有出入，并且股轉(zhuǎn)也要對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行核實(shí)，最終名單以股轉(zhuǎn)發(fā)布的為準(zhǔn)。

他表示，掛牌公司新進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)和維持創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)是“不對(duì)等”的，不排除股轉(zhuǎn)在實(shí)施過程中，會(huì)將個(gè)別維持標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行弱化的可能性。

“不能因?yàn)檫@些技術(shù)型的小問題就將優(yōu)質(zhì)企業(yè)排除在創(chuàng)新層之外，不然可能會(huì)造成新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流失。”

他分析道，去年通過標(biāo)準(zhǔn)一標(biāo)準(zhǔn)二進(jìn)來的公司，部分由于市場(chǎng)的原因，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不是很好。如果必須要求股東人數(shù)、交易天數(shù)達(dá)標(biāo)的話，部分企業(yè)可能需要進(jìn)行一些資本運(yùn)作的手段，這也許會(huì)對(duì)企業(yè)原有的經(jīng)營(yíng)造成影響。另一方面，這對(duì)維持創(chuàng)新層的企業(yè)來說，成本就更高了。

另外，他表示，原先預(yù)計(jì)新進(jìn)創(chuàng)新層的企業(yè)接近1000家，現(xiàn)在只有710家，會(huì)不會(huì)是股轉(zhuǎn)在執(zhí)行新進(jìn)創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)略微提高了？而原先預(yù)計(jì)至少400家不能留在創(chuàng)新層，現(xiàn)在只有321家，也不排除股轉(zhuǎn)將維持創(chuàng)新層的共同標(biāo)準(zhǔn)弱化了的可能。

“維持標(biāo)準(zhǔn)和新進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)不太一致，這個(gè)可能會(huì)是個(gè)問題，如果將維持標(biāo)準(zhǔn)降低、新進(jìn)的提高點(diǎn)，可能會(huì)比較合理一點(diǎn)。”

他認(rèn)為，分層標(biāo)準(zhǔn)是之前根據(jù)市場(chǎng)情況制定的，經(jīng)過一年的市場(chǎng)驗(yàn)證，積累了一定的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，根據(jù)實(shí)際情況在再次分層的執(zhí)行過程中有所側(cè)重和平衡，進(jìn)行微調(diào)是有必要的、是合理的。

張弛：拒絕僵尸股進(jìn)入創(chuàng)新層

對(duì)于是否應(yīng)該弱化上述兩個(gè)維持共同標(biāo)準(zhǔn)，新鼎資本董事長(zhǎng)啃哥張弛有不同的見解。

他認(rèn)為，維持共同標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置，就是在篩選流動(dòng)性充足的企業(yè)。從新三板的角度來看，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)并不是營(yíng)收高、利潤(rùn)高就行了，它必須有流動(dòng)性。沒有流動(dòng)性的僵尸企業(yè)是不允許進(jìn)入創(chuàng)新層的。

“如果企業(yè)只是利潤(rùn)高而在市場(chǎng)上交易不活躍，大股東普遍存在惜售心理，那它們對(duì)新三板的貢獻(xiàn)其實(shí)是很小的，對(duì)投資者來說，其存在創(chuàng)新層的意義就更小了。對(duì)于這些企業(yè)，股轉(zhuǎn)是不鼓勵(lì)進(jìn)入創(chuàng)新層的。”

他分析道，鼓勵(lì)愿意待在新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層，這是有必要的。

然而有些股票，本身財(cái)務(wù)狀況很好，但是掛牌這么久，不在新三板上進(jìn)行融資、二級(jí)市場(chǎng)上也沒有交易，這種僵尸股掛牌新三板的目的，可能就是為了轉(zhuǎn)板去A股。對(duì)于這種公司，其本身掛牌的初衷就不是留在創(chuàng)新層。

他表示，現(xiàn)在有1300多家企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層，以后可能會(huì)在這里面挑出三四百家進(jìn)入精選層，然后股轉(zhuǎn)會(huì)在精選層推出競(jìng)價(jià)交易。因此他認(rèn)為，進(jìn)入創(chuàng)新層的，必須是能提供流動(dòng)性的股票。

同時(shí)他表示，精選層不會(huì)那么快推出，最快是年底。

朱為繹：名單沒有特別的意義

中科招商副總裁朱為繹則告訴論壇君，這份創(chuàng)新層初選名單比預(yù)想中的企業(yè)家數(shù)少了不少，原來預(yù)估是1500家，現(xiàn)在初選名單中1300多家，比例比去年要低很多。也就是說，現(xiàn)在的初選名單含金量比原來要更高一些。

不過，也有些可能是部分企業(yè)不想主動(dòng)進(jìn)來，因?yàn)榇蠹铱床坏絼?chuàng)新層的好處。還有些是因?yàn)槎刭Y格考試沒通過，企業(yè)進(jìn)不來創(chuàng)新層。

總的來說，如果新三板創(chuàng)新層的配套制度沒有出來，這份初選名單也沒有特別的意義。這只是個(gè)數(shù)字而已，數(shù)字背后的這些公司的財(cái)務(wù)資料到底怎樣？很多人心里沒有底。因?yàn)闆]有嚴(yán)格的財(cái)務(wù)核查、財(cái)務(wù)審計(jì)、監(jiān)管措施，數(shù)據(jù)真假其實(shí)很難辨別。

那么，新分層結(jié)果，會(huì)給新三板帶來新一輪的炒作行情嗎？

創(chuàng)新層出現(xiàn)炒作的可能性不大

南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南表示，有了第一次分層后行情的前車之鑒，新三板應(yīng)當(dāng)不會(huì)掀起新一輪分層炒作。

因?yàn)榉謱又皇腔A(chǔ)性利好，但對(duì)企業(yè)流動(dòng)性和估值不會(huì)有立竿見影的帶動(dòng)作用，而且一家企業(yè)能否進(jìn)創(chuàng)新層早在年報(bào)披露時(shí)就基本知道了。

分層后的創(chuàng)新層行情會(huì)否啟動(dòng)，還是取決于股轉(zhuǎn)的制度改革方案和差異化制度供給落地的速度和力度。

“如果確實(shí)要在創(chuàng)新層中關(guān)注一些標(biāo)的，個(gè)人認(rèn)為：一是連續(xù)兩年進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)，因?yàn)槲磥砭x層企業(yè)可能會(huì)有進(jìn)入創(chuàng)新層的時(shí)間要求；二是符合兩個(gè)甚至三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)；三是符合或者接近擬IPO標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。”

付立春也表示，創(chuàng)新層出現(xiàn)炒作的可能性比較小，現(xiàn)在新三板整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性處于比較平衡、保守的狀態(tài)。下半年新三板行情的拐點(diǎn)，可能會(huì)有兩個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)：

一個(gè)是7月份，投資者適當(dāng)性管理辦法出臺(tái)以后，可以關(guān)注市場(chǎng)的合格投資者人數(shù)的變化；另一個(gè)節(jié)點(diǎn)則是，待八九月份半年報(bào)披露完畢之后，如果創(chuàng)新層公司的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，股價(jià)可能會(huì)有下行的壓力。