坊間一直流傳著這樣一句話“打造一個十億級的公司需要業(yè)務(wù)，打造百億級的公司需要并購，打造千億級的公司需要技術(shù)創(chuàng)新和并購。”行業(yè)巨頭之間通過并購來減少交易成本、搶占市場份額已經(jīng)成了業(yè)內(nèi)津津樂道的話題。

而對于被譽(yù)為“主板并購池”的新三板市場來說，三板殼資源也一度水漲船高。當(dāng)然，A股的豪門也不是說進(jìn)就能進(jìn)的，4月就曾有上市公司唐人神的投資標(biāo)的不合乎要求被證監(jiān)會查出從而被否掉，而該標(biāo)的正是新三板掛牌公司比利美。

A股并購新三板會選擇什么樣的標(biāo)的？

曾有兩三家新三板公司甫一掛牌就被上市公司相中“娶走”，另有一些掛牌公司被其他非主板但有財(cái)務(wù)實(shí)力的集團(tuán)或個人瞄準(zhǔn)收購，這讓部分也中意此種思路的新三板企業(yè)們艷羨不已。“并購對創(chuàng)業(yè)公司和新三板公司來說，本質(zhì)上是利用產(chǎn)業(yè)+資本的雙輪渠道，能夠快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)定位和資本市場卡位。”魯證新天使投資副總經(jīng)理呂瑞賢在接受中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時說：“今年一季度，A股市場的并購涉及金額約728億元，截至15年，三板市場全年涉及并購的交易總額大概350億元左右。今年上半年已披露的包括資產(chǎn)重組的并購達(dá)160次，金額約150億元。”呂瑞賢指出，有三類公司會被選擇并購：“一是高速增長的行業(yè)；二是傳統(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能化的行業(yè)，由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基本已走到瓶頸階段，必須要通過不斷橫向和縱向的并購來提升協(xié)同效應(yīng)，比如鋼鐵水泥等龍頭行業(yè)。三是具有區(qū)域性特征的公司，這類企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域里面行業(yè)天花板已經(jīng)出現(xiàn)，必須通過不停的并購來進(jìn)行擴(kuò)張，比如建材、裝飾、零售類企業(yè)。”

目前，中國的并購基金發(fā)展還處于起步階段，較之美國仍有較大差距。有數(shù)據(jù)稱，2010年美國并購交易金額中并購基金占比22%，而中國這一數(shù)字只有5.3%。中國的并購交易市場潛力和空間非常巨大，即使按照10%的保守增速測算，“十三五”期間中國并購交易規(guī)模將超過18萬億，資金缺口大的同時也給并購基金提供了充足的施展空間。

這個充足的施展空間不僅僅是單方面指向，新三板的巨頭們的實(shí)力并不比某些主板公司薄弱，九鼎集團(tuán)、中科招商等三板公司也已經(jīng)完成了并購主板公司的行為。而另有一種觀點(diǎn)為：“新三板公司可以通過并購基金的形式參與并購，在天時地利人和的情況下甚至可以輕松并購主板公司。”

并購基金在三板目前并不十分成熟

“在上市公司層面，并購基金交易非常火爆”，東北證券股轉(zhuǎn)總部副總經(jīng)理何宇告訴中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者，“上市公司由于其自身流動性和市值均被看好，所以許多機(jī)構(gòu)爭先恐后與上市公司共建并購基金，以求實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合或新行業(yè)突破，這種模式能夠讓并購基金得到良好的回報和退出。而從政策層面看，目前新三板的估值和流動性都受到了不同程度的限制，機(jī)構(gòu)對于為這一市場設(shè)立并購基金心存忌憚，所以新三板市場上設(shè)立的并購基金并不多。同時，目前投資者較為關(guān)注的退出渠道問題尚未解決。因此，在并購基金和市場融資活躍性同步的前提下，只有讓中介機(jī)構(gòu)為新三板公司找到更多的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和退出渠道，新三板的并購基金才能真正的活躍起來。”

盡管新三板市場仍處在發(fā)展期，但是仍然有越來越多的A股企業(yè)選擇并購新三板的企業(yè)，比如前不久，上市公司南洋股份就以57億的價格并購了新三板掛牌公司。眾所周知A股大環(huán)境不好，很多上市公司都開始為自己謀求更多退路，其中就包括整合和并購新三板的掛牌公司。新鼎資本董事長張馳對中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，上市公司大多數(shù)是偏向傳統(tǒng)型的企業(yè)，上市公司想要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型或加入創(chuàng)新元素，新三板就是最好的標(biāo)的市場。同時，上市公司和新三板公司并購期間存在一到兩年的醞釀過程，后期才會選擇爆發(fā)。同時張馳指出，公司與私募機(jī)構(gòu)合作或者讓旗下公司開展基金業(yè)務(wù)在新三板深度布局是件雙贏的事情：既為為上市公司創(chuàng)造轉(zhuǎn)型的機(jī)會，同時也為私募基金的退出提供了平臺。同樣持此觀點(diǎn)的還有星權(quán)律所合伙人封堃，他對中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，上市公司選擇新三板標(biāo)的，一方面由于A股市場可選擇的概率很小；另一方面是一些未經(jīng)中介機(jī)構(gòu)查驗(yàn)的中小微企業(yè)以及一些經(jīng)過了資本化過程或理念培養(yǎng)出來的企業(yè)，在與A股企業(yè)實(shí)際溝通中存在著很多技術(shù)難題和障礙。而擁有中介機(jī)構(gòu)為其背書的新三板企業(yè)整體就顯得較為規(guī)范，股權(quán)池的質(zhì)地也較為優(yōu)質(zhì)。所以，雖然現(xiàn)在并購基金在新三板市場還沒有完全成熟，但其存在的無限潛力讓人心存期待。