挖貝網(wǎng)訊 8月12日消息，由新三體主辦的第四屆中國(guó)新三板市場(chǎng)交易商大會(huì)今日在北京舉行。會(huì)議邀請(qǐng)到了1000多位嘉賓，圍繞“新三板、新常態(tài)、新機(jī)遇”的主題舉辦高峰論壇、企業(yè)展覽、項(xiàng)目路演、主題酒會(huì)及項(xiàng)目對(duì)接會(huì)等一系列活動(dòng)。

會(huì)議上，東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇發(fā)表主題為機(jī)遇與挑戰(zhàn)—新三板市場(chǎng)展望的主題發(fā)言。

邵宇認(rèn)為，新三板成為中國(guó)最大基礎(chǔ)性的證券市場(chǎng)，同時(shí)覆蓋面和規(guī)模也在迅速擴(kuò)大。跟傳統(tǒng)路徑相比，新三板需要更多發(fā)展的空間退出的渠道，做市可以退出，借殼上市，轉(zhuǎn)板還有新的空間在逐漸展開(kāi)，這樣為大家實(shí)現(xiàn)更多價(jià)值實(shí)現(xiàn)的機(jī)會(huì)。好的中介機(jī)構(gòu)不僅僅是賣(mài)方，也是買(mǎi)方，希望公司能一起成長(zhǎng)，這是一個(gè)關(guān)鍵。建議對(duì)于需要持續(xù)融資掛牌的公司最好留在新三板，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈布局比較良好，兩到三年具有盈利規(guī)模的掛牌公司可以直接IPO，與上市公司有好的業(yè)務(wù)協(xié)同，好的上市公司可以并購(gòu)。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇

附演講實(shí)錄：

女士們、先生們，非常高興有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)做這個(gè)交流。我們?cè)诜浅ｊP(guān)鍵的發(fā)展階段，去年大家知道我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.9%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)5%，金融貢獻(xiàn)了1.9%，從去年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度來(lái)看，金融似乎它的力量已經(jīng)非常強(qiáng)大了，但是我們?nèi)匀桓杏X(jué)到來(lái)自于經(jīng)濟(jì)眾多的寒意，涼嗖嗖的。

一方面我們感覺(jué)到傳統(tǒng)產(chǎn)能是過(guò)剩的，僵尸企業(yè)到處都有；另一方面，作為新的消費(fèi)、新的經(jīng)濟(jì)還有公共服務(wù)這塊，乏善可陳，很多需求沒(méi)有得到滿(mǎn)足。另一方面流動(dòng)性過(guò)剩，所謂資產(chǎn)端，配置資產(chǎn)，海外頓時(shí)出現(xiàn)負(fù)利率。第三個(gè)情況大家一直在提到的中國(guó)公司、中國(guó)企業(yè)的高負(fù)債，在三年時(shí)間增長(zhǎng)60%，似乎成為中國(guó)最大的難題，如此高的企業(yè)負(fù)債，與此同時(shí)看到這么多的企業(yè)嗷嗷待哺，好不容易從資本市場(chǎng)拿到資金，有那么多的企業(yè)在排隊(duì)。

從金融系統(tǒng)簡(jiǎn)單的比較，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)有兩種選擇，第一種是現(xiàn)在主銀行體制，由商業(yè)銀行提供貸款。參與新三板好多企業(yè)是新興企業(yè)，總體而言資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表未必能達(dá)到傳統(tǒng)金融企業(yè)支持的那樣的量級(jí)，不排除有一些已經(jīng)得到相應(yīng)支持。性?xún)r(jià)比高不高呢？從現(xiàn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)來(lái)看，商業(yè)銀行為核心的金融體系，對(duì)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)支持是不夠的，大量資源流向傳統(tǒng)的制造企業(yè)，和傳統(tǒng)企業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)等領(lǐng)域。

資本市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)在的支持什么樣？我們做這么多年資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)道理非常簡(jiǎn)單，話(huà)糙理不糙，只有SB的投入才有MB的產(chǎn)出。作為大型經(jīng)濟(jì)體，歷史性典范性的創(chuàng)新，像蘋(píng)果這種公司出現(xiàn)的概率是內(nèi)生的，取決于制度、創(chuàng)造能力、管理運(yùn)行和效率?？赡苊绹?guó)這樣一個(gè)創(chuàng)新的概率就是萬(wàn)分之二，中國(guó)就是萬(wàn)分之一，怎么創(chuàng)造足夠的創(chuàng)新呢？很簡(jiǎn)單SB一樣的投入，分母不斷做大，最終會(huì)達(dá)到相同的效果，這就是資本市場(chǎng)的游戲和整個(gè)生態(tài)。我能理解投資人，每家企業(yè)出發(fā)點(diǎn)是良好，想為客戶(hù)賺到錢(qián)，想為企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)更多機(jī)遇，但成功的一定是少數(shù)。

看一下具體關(guān)于現(xiàn)在新三板最新的動(dòng)態(tài)，首先涉及到發(fā)展的機(jī)遇，很多是常識(shí)不展開(kāi)，看最新的情況就可以了。我們做過(guò)細(xì)致的研究，總體而言新三板成為中國(guó)最大基礎(chǔ)性的證券市場(chǎng)，同時(shí)覆蓋面和規(guī)模也在迅速擴(kuò)大，最近數(shù)據(jù)8500家，接近一個(gè)月的時(shí)間又多了1000家，這個(gè)數(shù)據(jù)是非常驚人的。未來(lái)我非常同意9000家到1萬(wàn)家這樣的企業(yè)到年底登陸這樣的市場(chǎng)，毫無(wú)疑問(wèn)增大了數(shù)量上來(lái)看。

我們是商業(yè)投資人，我們非常關(guān)心利潤(rùn)的增速。這個(gè)才是一個(gè)核心，或者說(shuō)未來(lái)增長(zhǎng)空間一定是在這里。比較一下主要的新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板大致的指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)诓粩喔纳?，可以給投資人帶來(lái)真實(shí)回報(bào)，這是長(zhǎng)遠(yuǎn)投資價(jià)值的關(guān)鍵點(diǎn)，欣喜地看到這樣的變化趨勢(shì)正在展開(kāi)。

截至去年年報(bào)，年報(bào)數(shù)據(jù)做比較，很有意思，高于中小板8.67%高于8.46%，這張照片為成長(zhǎng)性鋪平了相應(yīng)道路，恭喜新三板的企業(yè)，能取得這樣的成績(jī)。同樣，我們可以看到整個(gè)新三板包括總的市值及整個(gè)營(yíng)收的情況，相對(duì)而言令人振奮，具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)并有良好盈利趨勢(shì)在。大家非常關(guān)心的當(dāng)然是估值，來(lái)市場(chǎng)上想實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值，希望有成就，有洼地。主板經(jīng)過(guò)這樣一輪波動(dòng)是比較低的，但跟中小板、創(chuàng)業(yè)板比，仍然估值非常大，我們存在估值的洼地。

我們非常高興地看到，跟傳統(tǒng)路徑相比，我們更多發(fā)展的空間退出的渠道，做市可以退出，借殼上市，轉(zhuǎn)板還有新的空間在逐漸展開(kāi)，這樣為大家實(shí)現(xiàn)更多價(jià)值實(shí)現(xiàn)的機(jī)會(huì)。我們不否認(rèn)，反復(fù)提到流動(dòng)性的問(wèn)題，流動(dòng)性跟主板差不多，大家知道整個(gè)變化。做比較的是臺(tái)灣興柜市場(chǎng)，年化周轉(zhuǎn)率有一個(gè)變化。流動(dòng)性不足的原因剛才提到一點(diǎn)，主要是生態(tài)的問(wèn)題，大家可以看到每家平均掛牌公司股東人數(shù)非常小，沒(méi)有明確的退出機(jī)制，二級(jí)市場(chǎng)估值嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致做市商資金有限。

我們提到一些建議已經(jīng)得到共識(shí)，借鑒臺(tái)灣市場(chǎng)成功經(jīng)驗(yàn)做好精確精選擇這樣的劃分，精選擇企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)不會(huì)低于創(chuàng)業(yè)者的企業(yè)要求，設(shè)置成功可以迅速進(jìn)行轉(zhuǎn)換的操作。第二點(diǎn)是加強(qiáng)新三板的做市商制度，讓做市商發(fā)揮更多的組織交易，提供流動(dòng)性的功能。

確實(shí)最后落實(shí)資金投入，并形成正向的基金。對(duì)做市商而言新三板非常稀薄，大家沒(méi)有動(dòng)力做，通常連在一塊。好的中介機(jī)構(gòu)不僅僅是賣(mài)方，也是買(mǎi)方，希望公司能一起成長(zhǎng)，這是一個(gè)關(guān)鍵。你可以看到至少臺(tái)灣市場(chǎng)給我們這樣一個(gè)參照系，會(huì)看到流動(dòng)性是持續(xù)改進(jìn)，當(dāng)然要花相應(yīng)的時(shí)間等待流動(dòng)性全面地回升。

再看一下一旦流動(dòng)性得到充分提供以后，整個(gè)趨盡全球市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，納斯達(dá)克全球市場(chǎng)，比較各種分層。可以看到它競(jìng)價(jià)交易股票交易比目前高不止一個(gè)量級(jí)，他們的今天就是我們的明天。另外這里我要插播一則廣告，關(guān)于我們東方證券的投入，首先強(qiáng)調(diào)這不僅僅是一個(gè)砸錢(qián)的過(guò)程，作為做市商提供全產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)，掛牌、做市，股權(quán)融資、過(guò)橋貸款、并購(gòu)等綜合一攬子解決方案。我們希望找到中長(zhǎng)期具有成長(zhǎng)潛力、行業(yè)空間、業(yè)務(wù)規(guī)模邊際的企業(yè)一起成長(zhǎng)，從這個(gè)角度我們作為投資人或買(mǎi)方角度呵護(hù)企業(yè)的成長(zhǎng)，我們挑選一定是精挑細(xì)選的。我們看重醫(yī)療健康、體育、泛娛樂(lè)、體育、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)、大數(shù)據(jù)等。我們要求企業(yè)經(jīng)理具有PE思維、投行思維。

我們建議對(duì)于需要持續(xù)融資掛牌的公司最好留在新三板，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈布局比較良好，兩到三年具有盈利規(guī)模的掛牌公司可以直接IPO，與上市公司有好的業(yè)務(wù)協(xié)同，好的上市公司可以并購(gòu)，這是我們的忠告。希望對(duì)大家有所幫助，謝謝大家！