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分行業(yè)審查指引候場 新三板實行差異化監(jiān)管

2015/12/19 09:06      毛云杰

繼分層制度擬明年5月份落地之后,全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)綜合事務部總監(jiān)賈忠磊日前在“2015第一財經新三板峰會”上表示,新三板分行業(yè)審查指引也將于近期出臺。具體包括進一步細化掛牌準入標準、推出掛牌公司發(fā)行公司債券、推出掛牌股票質押回購業(yè)務試點、完善優(yōu)先股體系實現優(yōu)先股在新三板市場轉讓等。

不過,據接近股轉公司的人士透露,鑒于目前條件的不成熟,暫不降低投資者門檻、暫不實行競價交易?!吨袊洜I報》記者注意到,在賈忠磊闡述2016年股轉公司著重推動的五大工作中,特別提出“將改革完善協(xié)議轉讓制度、進一步大力發(fā)展做市轉讓方式”,但未提及競價交易。

差異化監(jiān)管不能“一刀切”

賈忠磊表示,新三板掛牌準入標準將進一步細化,將制定分行業(yè)的審查指引。這一邏輯與新三板的分層管理制度一脈相承。

從本質上說,新三板分層制度就是針對海量掛牌公司和海量市場的特點,而對掛牌公司實施的差異化服務和管理。

截止到12月15日,新三板掛牌企業(yè)已經達到了4750家,此外,還有313家企業(yè)待掛牌。今年年底可達到5000家。而且,掛牌公司已經覆蓋84個證監(jiān)會行業(yè)分類板塊,且所屬行業(yè)范圍比創(chuàng)業(yè)板更廣。

若還實行一刀切的準入辦法顯然已不合時宜。

民生證券民生新三板研究中心喬誌東告訴記者,“一刀切”的準入標準不能很好地優(yōu)化企業(yè)掛牌及相關監(jiān)管,而因地制宜、分而治之的準入標準,將有助于不同行業(yè)的企業(yè)根據自身不同的發(fā)展特征進行掛牌前的準備,能更好地為企業(yè)掛牌服務,也能方便監(jiān)管部門實現掛牌的差異化監(jiān)管。

從并購趨勢上看,民生證券研究院執(zhí)行院長管清友發(fā)現,新三板上的并購已經從過去被動式的被并購,到現在主動式地去并購別人。2015年,新三板主動并購有169起,遠遠超過被動并購。

“融資的便利化,掛牌的相對確定性給新三板并購帶來了機會。新三板市場化政策和靈活性也有利于市場并購的開展。”管清友預計,未來,并購制度政策也將持續(xù)完善,且審批更寬松、更靈活。

由民生證券、信永中和集團、新暉資本和大成律師事務所聯手成立了并購新三板戰(zhàn)略聯盟。聯盟將致力于為企業(yè)提供頂尖的資本市場一站式解決方案,并通過行業(yè)信息研究,主動尋求撮合并購重組交易的機會。

以機構投資者為主體,不降投資門檻

近期,證監(jiān)會出臺的《關于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》中,指明新三板以機構投資者為主體的發(fā)展方向,并“研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引,支持封閉式公募基金以及混合型公募基金投資全國股轉系統(tǒng)掛牌證券。”

新三板掛牌公司九鼎投資的全資子公司、九泰基金專戶投資經理涂萬春表示,“如果市場要壯大,無非就是市值壯大。市值有兩部分:一是這個池塘要足夠大,有足夠的魚;二是池塘大了水位要不斷提升,只有這樣市值基礎才夯實。”

而壯大機構投資者新隊伍也意味著,“魚池”將有源源不斷活水來。此前,市場上對于“降低投資者門檻”的呼聲不絕于耳,其實滿足條件的潛在投資者有很多。

上述《意見》提出,新三板將不斷豐富多元化私募基金產品的同時,除了引導公募基金、QFII、保險資金、社?;鸷推髽I(yè)年金等長期資金入市。這都將為新三板市場提供源源不斷的“活水”。

相比之下,私募基金就活躍得多。今年以來,總共有1680家掛牌公司完成了2630次股權發(fā)行,其中,私募股權基金參與了交易的47%。

“掛牌之前,新三板掛牌企業(yè)的老股東、股票、持有的市值被視作市場的底倉,各式各樣的投資者是配置性的倉位,期限在1年到4年不等。如果想讓市場活躍起來,功能齊備的話,還需要交易性的倉位,與市場上的做市商做對手盤,這是一個現實問題。”涂萬春分析。

因此,公募基金行業(yè)都在積極推動公募基金入市管理辦法盡早出臺。據悉,今年年中,一些公募基金就申報過公募基金投資新三板方案,后來,因政策節(jié)奏不確定而放慢下來。

此外,堅持設立一個比較高的投資者門檻,現階段暫不降低新三板投資者準入,是監(jiān)管層統(tǒng)一的口徑。

對此,據接近股轉公司的人士表示,目前新三板掛牌企業(yè)主要有三種類型,創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型的中小微。大部分企業(yè)都處于成長期,有的可能更早,尚未盈利企業(yè)也很多。對于這樣的中小微企業(yè),雖然在其發(fā)展過程中非常需要外界資本的支持,來引導資本的市場化配置。但是,客觀說,新三板市場很多創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展還需要一個過程,在這個過程中更多地依賴于其自身的發(fā)展,特別是核心競爭力的提升。短期內,讓掛牌企業(yè)實現盈利的大幅增長,在客觀上講也不大符合現實?;诖?,監(jiān)管層的意見是,暫不降低投資者門檻,暫不實行競價交易。

在交易方面,當前新三板實行的是協(xié)議轉讓和做市轉讓方式,其中協(xié)議轉讓占絕大多數。

大成律師事務所常務委員、新三板市場委員會主任平云旺表示,隨著明年分層制度的實施,市場流動性將顯著地向最高層創(chuàng)新層集中,因此,創(chuàng)新層將會逐步達到競價交易的市場基礎,那么在合適的時機,在創(chuàng)新層引入競價交易制度將水到渠成。

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