持續(xù)不減的償付壓力和惡化的現(xiàn)金流，再次催生城投公司玩轉了多年的資產(chǎn)劃撥游戲。

　　4月第二周，對于“12蘇通橋CP001”短期融資券的持有人而言，一份來自主承銷商招商銀行的債權人召集大會通知，讓他們錯愕不已。

　　通知稱：發(fā)行人江蘇蘇通大橋有限責任公司(下稱江蘇蘇通)在成功發(fā)行10億短融半年后，突然公告將其蘇州繞城高速公司16.67%的股權悉數(shù)轉讓，受此影響江蘇蘇通2012年度凈利潤將出現(xiàn)虧損。值得關注的是，上述16.67%的股權江蘇蘇通累計投資高達7.02億元，最終卻只按評估價值1.18萬元轉讓，投資損失率近乎100%。

　　4月1日，江蘇蘇通相關股權轉讓公告中，盡管公司一再申明，由于沒有產(chǎn)生現(xiàn)金流出，股權轉讓不會對今后的日常運營、償債能力以及債務融資工具的到期償付產(chǎn)生實質性重大影響;但也同時承認該公司股權轉讓時未能按照《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具信息披露規(guī)則》的要求對相關股權轉讓信息及時進行披露。

　　一家持有“12蘇通橋CP001”的基金公司人士向本報記者表述了江蘇蘇通和主承銷商的兩大瑕疵：一是江蘇蘇通既沒有在發(fā)債前充分披露信息，也沒有在股權轉讓完成時及時通知，而是在上述股權工商變更近三個月后才通知債券持有人;第二，該公司此前年度也從未對相關股權投資計提長期股權投資減值準備。

　　“無論四川高速還是云投集團，劃撥的都是優(yōu)質資產(chǎn)，借以重整平臺，獲得新的融資能力。”4月17日，一家基金公司固定收益部人士告訴記者，江蘇蘇通案例釋放的信號是，擁有發(fā)債資格、相對優(yōu)質的平臺公司開始試圖剝離劣質資產(chǎn)，從而達到減負目的。

　　忍痛割肉

　　“12蘇通橋CP001”于2012年9月21日在銀行間債券市場發(fā)行，該短期融資券發(fā)行金額為人民幣10億元，期限1年，固定票面年利率5.10%，招商銀行擔任主承銷商。

　　今年3月底，江蘇蘇通向中國銀行間交易商協(xié)會提交的一份內(nèi)部說明中，詳細介紹了對蘇州繞城高速的股權投資歷史、轉讓原因及經(jīng)過。

　　江蘇蘇通于2002年9月由江蘇省交通廳、蘇州和南通兩市人民政府、江蘇交通控股、江蘇交通產(chǎn)業(yè)集團共同出資設立，目前江蘇交控持有該公司60.64%股權，為公司控股股東。

　　作為蘇南地區(qū)重要高速公路基建平臺，2008年12月，江蘇蘇通決定出資52776.33萬元收購江蘇沿江高速持有的蘇州繞城高速16.67%的股權，并在半年后，出資17422萬元對繞城公司進行增資，增資后所持股權比例不變。至2011年12月底，江蘇蘇通對蘇州繞城高速累計賬面投資70198.33萬元。

　　問題就出在這筆投資身上。

　　公開資料顯示，蘇州繞城公司由江蘇沿江高速、蘇州城建、蘇州交投、蘇州信托等公司出資組建，通過不斷增資擴股，2009年5月時注冊資本已達42億元，其主要經(jīng)營蘇州繞城高速公路建設和維護管理、公路收費。

　　“蘇州繞城高速公路于2004年10月建成通車后，由于地區(qū)高速公路路網(wǎng)不完善，造成交通流量較小，加之公司負債較大、財務成本過高等因素影響，公司連續(xù)出現(xiàn)虧損，且累計虧損數(shù)額較大。”上述江蘇蘇通提交給交易商協(xié)會的說明如是寫道。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，繞城公司資產(chǎn)總額114.7億元，凈資產(chǎn)5.56億元，累計虧損高達36.56億元。

　　2007年，繞城公司經(jīng)營收入2.3億元，凈利潤則為-6.7億元;隨著整體經(jīng)營狀況的改善，2011年經(jīng)營收入已達4.8億元，大增207.47%，凈利潤虧損也降至-4.7億元。

　　只是對于股權轉讓的經(jīng)過，江蘇蘇通可謂忍痛割肉。

　　事情緣起于2012年7月，繞城公司再度向各大股東提出繼續(xù)增資要求，按照相關方案，江蘇蘇通仍須增資17422萬元，面對巨額追加投資，江蘇蘇通決定放棄。

　　“本公司不同意繼續(xù)增資的方案，決定轉讓繞城公司全部股權，退出投資，并向上級主管部門請示。”上述江蘇蘇通說明文件中如是表述。

　　2012年9月，江蘇蘇通完成了當年第一期短期融資券的發(fā)行工作，在其資金募集說明書中，主承銷和發(fā)行人沒有披露任何有關江蘇蘇通將轉讓其持有的蘇州繞城股權的消息。

　　這成為日后債券持有人發(fā)難的一個主要原因。

　　2012年11月9日，江蘇國資委批復，同意該次股權轉讓以經(jīng)省國資委備案的評估凈資產(chǎn)值為作價依據(jù)進行協(xié)議轉讓;而此前一個月，江蘇蘇通將相關股權轉讓意向、預計產(chǎn)生的損失及對償債能力的影響向其評級機構中誠信國際作了匯報。

　　“當年11月13日，中誠信專門進行了上會討論，認為該交易對江蘇蘇通的償債能力不構成重大影響，維持其AA級主體信用等級不變。”一位知情人士透露。

　　然而，超低的股權轉讓價格令人匪夷所思。

　　資料顯示，2012年11月13日，江蘇立信永華資產(chǎn)評估房地產(chǎn)估價有限公司出具評估報告稱，繞城公司股東全部賬面價值9959.29萬元，評估值為7.1萬元，江蘇蘇通持有的16.67%的股權評估值為1.18萬元。

　　評估報告出具一周后，上述股權轉讓便在江蘇國資委辦妥備案。

　　2012年12月31日，江蘇蘇通分別與繞城公司其他股東蘇州交投、蘇州城建(均為蘇州市國有獨資公司)簽署帶有附加條件的股權轉讓合同，將持有繞城公司12.71%的股權轉讓給蘇州交投，股權賬面價值535，333，844.87元，評估值9024元，轉讓價9024元;將持有繞城公司3.96%的股權轉讓給蘇州城投，股權賬面價值166，649，485.06元，評估值2812元，轉讓價2812元。

　　如此一來，本次股權轉讓共計產(chǎn)生投資損失70197.15萬元。

　　今年3月10日，江蘇蘇通接繞城公司通知，相關工商變更已于2013年1月15日完成，股權轉讓合同生效，隨后通知“12蘇通橋CP001”主承銷商招商銀行。