撰文/陸新之（商業(yè)觀察家）

　　滬深股市以近20%的跌幅和漲幅玩起“過山車”，房地產市場的成交量和均價以持續(xù)下降和持續(xù)上升進行“拉鋸戰(zhàn)”。這種資本暗潮涌動的圖景，和市場上關于中國經濟正面臨資產泡沫威脅的議論高度相關。

　　不過，在筆者看來，泡沫是否形成，與前度熱錢重新襲來的陰影密切相關。市場對于通貨膨脹的憂慮，對于經濟是否陷入W型拉鋸的不安，在更加刺激神經的外資熱錢話題下，顯得更加沉重。

　　中國社科院最新發(fā)布報告指出，今年二季度外匯儲備凈增長1778億美元，排除順差、投資和匯率變動的影響，原因不明的外匯流入量高達879億美元，其中絕大多數都很可能是熱錢。2007年那時候輿論爭談熱錢的景象，又再重現(xiàn)。

　　可以想像，最近的媒體記者，必然又是紛紛到廣東一帶的沿海城市，進入一個路邊的匯款小店，感嘆一番，幾十萬元人民幣這邊進去，20分鐘之后香港賬戶就體現(xiàn)為（扣除了手續(xù)費之后的）等值港幣。

　　在經過去年一年的全球經濟衰退之后，許多撤回原本國家的資金，清楚意識到，當地的經濟復蘇還是一個漫長的過程。而從數字來看，全球今年幾乎惟一的經濟亮點就在中國。因此，只要是追逐短期超額收益的熱錢，轉了一圈“保家衛(wèi)國”之后，還是要盯上中國市場。原因無它，除了破產清盤撤資的機構外，海外還有一大批投資公司呢！這些沒有被金融海嘯淹沒的公司，過去、現(xiàn)在和將來，都是追逐超額回報的。

　　據統(tǒng)計稱，從今年4月份起，熱錢呈現(xiàn)出加速流入內地的態(tài)勢。從6月份開始，其流入速度已經達到自2002年起的最高點，并在7月份呈現(xiàn)出今年以來首次凈流入的態(tài)勢。這個時間點，也和美國股市的復蘇同步?？梢赃@么看，那些在美股護盤或者抄底的資金又有部分積極地向中國市場拓展了。

　　至于這幾個月以來熱錢在中國的流行，不用說也知道只能進入股市和房市。尤其是六七月份，絕大多數熱錢都流向了股市。因為，很難想像，有熱錢會進入制造業(yè)和小煤窯。同樣，雖然鐵路、公路和基建項目效益很高，但是這些熱錢能突破所有制限制進入的辦法顯然也不多。

　　可以這么說，這批熱錢此時的進入確實不是一件愉快的事情，進一步加深了內地的通貨膨脹預期，令官方調控的難度增加，尤其是為股市、房市投資者平添了許多煩惱和想像。

　　中國作為貿易大國，尤其是作為全球化程度日漸加深的經濟龐然大物，監(jiān)控熱錢的難度也在日漸增高。對待熱錢的方式，理性的措施不應該是強堵，而是疏導。央行近期采取的貨幣政策微調，局部抑制了資產價格持續(xù)升高的預期，但是，顯然無法根本解決問題。

　　有必要提醒的是，這批所謂的熱錢，實在說不上有多少野心和政治目標。真有辦法的外資，大可以通過QFII以及國有資產的重組堂而皇之地進入中國。而需要兌換店幫忙進入的這些資金，規(guī)模并非很大，更多是想撈一筆就走的國際草莽。他們肯定沒有巴菲特的深謀遠慮，也說不上有索羅斯的阻擊實力。對待這種“流鶯”一般的熱錢，最核心的措施應該是調整內地的經濟結構，使之趨向合理，最大可能減緩游資的沖擊。只是這個過程相當漫長。

　　中國經濟增長的可持續(xù)性很大程度上取決于政府在推動結構性改革方面的果斷程度，來降低儲蓄動機，促進消費。政府正在朝這個方向努力，他們也有足夠的資源和能力來解決這些結構性問題。事實上，這次危機給了中國一個最好的機會來進行結構改革。如果世界經濟很快回暖，很可能又會出現(xiàn)像2006年至2007年那種困境——資本大量流入中國，造成資本的過度膨脹，出現(xiàn)惡性泡沫。從中國經濟改革的周期來看，結構性改革往往是由外部力量推動的。所以，如果世界經濟在今后的一兩年當中不能實現(xiàn)強勁的復蘇，那么這段時間，將為中國經濟轉型提供一段最佳時機。

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