在礦產(chǎn)品震蕩的價格背后是礦業(yè)一場又一場豪賭。在這場賭局中什么決定了開局就能拿到一手好牌？在“風(fēng)險PK回報”的高段博弈中，什么是拿下價值制高點(diǎn)的局點(diǎn)？答案就是礦業(yè)勘查。

　　什么是礦業(yè)勘查？如果你的印象層面仍然停留在地質(zhì)錘、指南針，以及風(fēng)塵仆仆在茫茫大陸上尋礦的地質(zhì)學(xué)家上，那只能說明你“落伍”了。具有資源開發(fā)功能的礦業(yè)公司位于有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈上游，具有超強(qiáng)吸金能力和利潤表現(xiàn)，而表現(xiàn)的是否完美取決于礦業(yè)的起點(diǎn)——礦業(yè)勘查，作為礦業(yè)最重要的組成部分，礦業(yè)勘查逐漸演變成更加獨(dú)立的商業(yè)模式。

　　如果用更為形象的比喻，礦業(yè)勘查與中緬、緬泰邊境盛行的冒險家游戲“賭石”形神相似。被稱為“一刀漲，一刀跌”的賭石交易，擁有無法預(yù)計的高風(fēng)險以及難以想象的高回報，正是這支神秘又驚險的“雙生花”，讓充滿賭性的勇敢者們欲罷不能。

　　2009年05月11日，國務(wù)院公布了有色金屬產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃。在規(guī)劃中再一次明確了有色金屬產(chǎn)業(yè)作為重要基礎(chǔ)原材料產(chǎn)業(yè)的地位，同時提出了要引導(dǎo)企業(yè)“走出去”，積極利用境外礦產(chǎn)資源。

　　基本面堅挺

　　“據(jù)所有發(fā)達(dá)國家工業(yè)化發(fā)展過程的經(jīng)驗(yàn)證明，人均GDP達(dá)到1000美元后在10000美元之間的國家，GDP增長和礦業(yè)屬于高度的線性關(guān)系，并且是70度左右的陡峭線性關(guān)系。以美國為例，僅管道、高速公路等就消耗了數(shù)千億噸鋼鐵，中國的經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，同樣也會有大量的需求?！鼻迦A大學(xué)中國礦業(yè)高級研修項目負(fù)責(zé)人張焱說道。

　　以銅為例，美國、德國和日本都是從人均GDP1000美元開始，銅的消耗量猛增，人均GDP10000美元時達(dá)到消費(fèi)高峰，之后才趨于穩(wěn)定甚至有所下降，而鋼和鋁的消費(fèi)也有類似的表現(xiàn)，以中國和日本相比，中國目前的人均GDP為2340美元，但銅鋁的消費(fèi)只達(dá)到了日本的1/4 。由此可見中國經(jīng)濟(jì)的工業(yè)原材料消耗潛力巨大。

　　與此同時，GDP對金屬價格的影響也為正態(tài)關(guān)聯(lián)性。隨著全球GDP的波動周期變化，金屬價格也呈現(xiàn)出相同的波動情況，如果中國GDP能繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，在經(jīng)濟(jì)火車頭的拉動下礦業(yè)產(chǎn)品的價格前景十分看好。

　　事實(shí)上，自十六大提出2020年經(jīng)濟(jì)總量在2000年基礎(chǔ)上翻兩番的宏偉發(fā)展目標(biāo)后，在我國工業(yè)化、現(xiàn)代化、城鎮(zhèn)化快速發(fā)展的進(jìn)程中，對礦產(chǎn)資源的需求將不斷穩(wěn)定增長。相關(guān)研究報告顯示，中國的礦產(chǎn)資源總量約占世界的12%，僅次于美國和前蘇聯(lián),居世界第3位，而人均資源量僅為世界平均的58%，排名第53位。

　　2008年我國精煉銅消費(fèi)量約為513萬噸，全國銅消費(fèi)量接近620萬噸，而國內(nèi)自產(chǎn)銅精礦含銅僅93萬噸，國內(nèi)廢雜回收接近70萬噸，其余的都要依靠進(jìn)口銅礦、精銅和廢雜銅、銅材來解決。

　　今年年初，國土資源部礦產(chǎn)開發(fā)管理司和中國礦業(yè)聯(lián)合會在北京聯(lián)合舉辦了“2008中國礦產(chǎn)資源與礦產(chǎn)品供需形勢分析研討會”，發(fā)布了對2009年中國礦業(yè)發(fā)展趨勢的預(yù)測——我國礦業(yè)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)的增長態(tài)勢，基本上可滿足國內(nèi)需求。

　　隨著中國GDP的增長，資源的需求量更加旺盛。盡管這兩年有色金屬礦山投資力度加大，產(chǎn)量逐年增加。根據(jù)世界先期工業(yè)化國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展與礦產(chǎn)資源消費(fèi)的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律，我國對礦產(chǎn)品的高需求將持續(xù)相當(dāng)長的一段時期，大宗有色金屬供應(yīng)缺口仍然呈現(xiàn)出擴(kuò)大的趨勢。

　　張焱也對《融資中國》記者談到，中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展對礦產(chǎn)資源的消耗也大幅度增加，帶動了礦業(yè)產(chǎn)業(yè)的繁榮。然而，在礦業(yè)發(fā)展的黃金時期，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也面臨一些值得深思并必須解決的問題。一是地質(zhì)勘查新增儲量跟不上需要，一大批國有大中型礦山進(jìn)入中晚期開采階段，使礦產(chǎn)資源的保障程度和供需形勢日趨嚴(yán)峻，供應(yīng)缺口日益增大，進(jìn)口數(shù)量不斷增多。二是中小礦山大量涌現(xiàn)，采礦技術(shù)與規(guī)范化程度偏低，資金缺口等因素造成資源的利用率不高。三是礦山環(huán)保與深加工能力較低，資源增值能力偏低。要克服這些現(xiàn)象，應(yīng)實(shí)施“走出去、引進(jìn)來”的礦產(chǎn)資源全球新戰(zhàn)略。

　　國務(wù)院在有色金屬振興規(guī)劃中也提出了“開發(fā)境內(nèi)外資源，增強(qiáng)資源保障能力”的任務(wù)目標(biāo)，并在此項任務(wù)的指導(dǎo)下具體細(xì)分為三個內(nèi)容：加大國內(nèi)短缺的有色金屬資源地質(zhì)勘探力度，增加資源儲量及礦產(chǎn)地儲備；鼓勵大型有色金屬企業(yè)投資礦山勘探與開發(fā)，提高資源自給率；加大境外資源開發(fā)力度，支持具備條件的企業(yè)到境外獨(dú)資或合資辦礦。

　　由此，中國礦業(yè)拉開“走出去”的序幕。

　　“走出去”時機(jī)顯現(xiàn)

　　當(dāng)前，國際金融市場動蕩加劇，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中不確定因素明顯增多，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中也存在一些突出矛盾和問題。

　　隨著金融危機(jī)蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，與房市和汽車業(yè)聯(lián)系最為緊密的有色金屬價格在去年9月份以后出現(xiàn)急劇全線“跳水”的頹勢。其中，國內(nèi)銅期貨價格由2008年初的7萬元/噸下跌至2.2萬元/噸，累計跌幅達(dá)70%；鋁期貨價格由2.1萬元/噸下跌至1.1萬元/噸，跌幅接近50%；氧化鋁價格也已下跌至1800元/噸；同期，國內(nèi)鉛、鋅、鎳市場價格跌幅也均超過了50%。

　　短短五個月的時間，以滬銅為例，從2008年7月歷史高點(diǎn)63422降至12月22349點(diǎn)，有色金屬的價格縮水近2/3。

　　這種非理性的“高臺跳水”讓很多礦業(yè)公司面臨非常大的挑戰(zhàn)，一位礦業(yè)公司老總在接受《融資中國》記者的采訪時，抱怨道：“去年是我們最困難的時期，你很難想象，過去高峰時期每噸價格在4萬-5萬/噸的礦產(chǎn)品能降到不足1萬/噸。同時，工資上漲、開采成本又在增加，我們唯一能做的就是停產(chǎn)。”

　　這種停產(chǎn)或半停產(chǎn)的現(xiàn)象在去年下半年很正常，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會會長康義公開過一組數(shù)據(jù)——去年電解鋁停了350萬噸，占全行業(yè)總產(chǎn)能的18%，氧化鋁停了900萬噸，占整個產(chǎn)能的38%。

　　“掘金”時機(jī)凸顯

　　正如人們所看到的，有色金屬的冬天來了。毫無疑問，全球礦業(yè)的冬季也降臨了。在TSX（多倫多證券交易所）創(chuàng)業(yè)板上市的初級礦業(yè)公司市值一路走低，有的公司股票直接從最高點(diǎn)的20加幣跌至0.05加幣。

　　但也有人說 “這是一個最壞的時候，也是一個最好的時候”。張焱認(rèn)為，在金融危機(jī)下收入水平和盈利水平都出現(xiàn)下滑，人們的投資意愿減少，這樣直接導(dǎo)致所有的企業(yè)估值下降，而礦業(yè)企業(yè)近段時間上市希望十分渺茫，持續(xù)發(fā)展就需要從外部進(jìn)行融資。因此，一些十分優(yōu)秀的企業(yè)在這個時候便具有了很好的投資價值。

　　受到影響最大的就是一些小型的礦業(yè)公司，也就是常說的“初級勘查公司”。這類一般沒有生產(chǎn)礦山，只從事礦產(chǎn)勘查，擁有可能發(fā)現(xiàn)礦床的探礦權(quán)。一般說來，初級勘查公司現(xiàn)金流為負(fù)值，沒有收入，但公司的資產(chǎn)有高增長性，一般是通過私募或在證券市場上銷售股票籌集資本、進(jìn)行礦產(chǎn)勘查，因此最容易受到資本市場的影響。

　　以TSX創(chuàng)業(yè)板上市的初級礦業(yè)公司為例，雖然這些公司的規(guī)模都很小，但它們是商業(yè)性風(fēng)險勘查的主力軍。就此《融資中國》記者采訪了國內(nèi)商業(yè)性勘查的權(quán)威專家劉益康教授，他曾任中國冶金地質(zhì)勘查總局總工程師，冶金工業(yè)部地質(zhì)勘查總局總工程師，作為加拿大Silvercorp Metals Inc.（希爾威金屬礦業(yè)有限公司）董事劉益康教授擁有豐富的商業(yè)勘查一線經(jīng)歷，他總結(jié)出初級勘查公司的特點(diǎn)是：位于礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的最前端、勘查投入超過大型礦業(yè)公司、世界級礦床主要由初級勘查公司發(fā)現(xiàn)、初級勘查公司的機(jī)制，適應(yīng)風(fēng)險勘查的要求，因此擁有好項目的初級勘查公司非常有潛力。

　　“在當(dāng)前形勢下，初級勘查公司遇到了市場因素之外的金融問題，全球有3178家上市的初級勘查公司，其中在TSX創(chuàng)業(yè)板上市的最多，而現(xiàn)在初級勘查公司市值普遍縮水80-90%，金融危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下滑致使國際風(fēng)險勘查融資變得困難，初級勘查公司勘查資金枯竭，現(xiàn)金流斷流使得他們急于將手中的項目賣掉?！眲⒁婵嫡f道。

　　對此現(xiàn)象張焱也說道：“現(xiàn)在是‘抄底’的好時機(jī)，國外一些中小型礦業(yè)上市公司的市值都比公司的實(shí)際價值要低?！?/p>

　　劉益康同時認(rèn)為中國礦業(yè)“走出去”應(yīng)該以初級勘探公司為“切入點(diǎn)”。但這個過程中首先要要把握商業(yè)性礦業(yè)勘查的特點(diǎn)，勘查階段投資屬于高風(fēng)險投資領(lǐng)域，投資蘊(yùn)藏著極大的風(fēng)險，勘查項目只有1%-2%可以最終成長為礦山項目，絕大多數(shù)都在勘查階段終止。“就像賭玉一樣，投入很大，血本無歸的比比皆是；投入不多，收獲頗豐的不乏其例?！眲⒁婵嫡f道。

　　“在這個時候，真正好的公司未必愿意出讓，反而是本身就有問題的公司混跡其中，使得項目的‘甄別’過程更難處理。我認(rèn)為，并沒有預(yù)想的那么簡單?！币晃毁Y深業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)也頗為審慎。

　　礦業(yè)如何“掘金”，劉益康提出了自己的幾點(diǎn)建議：

　　（1）捕捉“夾縫項目”；“和國外大的礦業(yè)公司競爭，我們并沒有優(yōu)勢，所以要尋找一些不夠大型跨國礦業(yè)公司開發(fā)或并購標(biāo)準(zhǔn)的‘夾縫項目’，這種項目的規(guī)模應(yīng)該控制在以我國礦床規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)衡量的大規(guī)模礦產(chǎn)，并且是控制了一定資源量，有進(jìn)一步找礦潛力、市值低迷的初級勘查公司，以Nevsun Resources Ltd 厄立特里亞Bisa銅鋅金礦為例，它的銅資源量/儲量87.7萬噸，銅品位4.04%；鋅資源量/儲量230萬噸，鋅品位7.21%；金資源量/儲量32.1噸，金品位7.99克/噸。公司市值10978萬加元。屬于一個典型的‘夾縫項目’”

　　（2）選擇恰當(dāng)?shù)倪M(jìn)入方式；通過合資合作勘查、以風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的身份進(jìn)行風(fēng)險勘查投資、投資者分批定期，按協(xié)議規(guī)定金額向礦權(quán)出讓人付款等形式進(jìn)入。

　?。?）購買初級勘查公司應(yīng)該關(guān)注這些勘查公司的聲譽(yù)問題等綜合因素。

　　把握這幾點(diǎn)并與礦種選擇相結(jié)合，才能帶來好的效果。在劉益康所著的《神眼之光》中也寫到，“礦業(yè)勘查投資的目的，主要是尋找規(guī)模大、品位高、成本低、競爭能力更高的礦床，這樣才能為礦業(yè)公司帶來更高的利潤?！?/p>

　　投資“回馬槍”

　　與此同時，還有一種有意思的“現(xiàn)象”也會在這個時點(diǎn)出現(xiàn)。

　　2007年12月1日，由發(fā)改委和商務(wù)部聯(lián)合頒布的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2007年修訂）》正式施行，其中采礦業(yè)中部分礦種被列入限制外商投資產(chǎn)業(yè)目錄。之前鼓勵外資進(jìn)入的礦業(yè)勘查漸漸收口。被列入采礦業(yè)限制外商投資的見表1：

　　據(jù)一位礦業(yè)公司老總透露，在2008年12月以來，他們得到不少有關(guān)外資企業(yè)出售在中國礦權(quán)的信息?！斑@些礦業(yè)公司手上都擁有中國股權(quán)的勘探權(quán)，但因?yàn)閷ν赓Y公司開采權(quán)的收緊，他們很難拿到最終開采權(quán)。我們也希望二級市場低點(diǎn)的時候通過資本市場的方式進(jìn)入這類公司。”對于有能力并且能夠?qū)崿F(xiàn)這種并購的國內(nèi)礦業(yè)公司是一件一舉兩得的事情：

　　一、價格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于通過買礦權(quán)雙方商議的價格。

　　二、并購回來的資源本身就在國內(nèi)，更便于管理。

　　截至到2008年12月，11家在多倫多證券交易所主板上市的礦業(yè)公司在中國擁有42個礦區(qū)，它們分別是：Arehada Mining Limited、Jinshan Gold Mines Inc.、Silvercorp Metals Inc.、Eldorado Gold Corporation、Minco Gold Corporation、Southwestern Resources Corp.、Inter-Citic Minerals Inc.、Minco Silver Corporation、Tiomin Resources Inc.、Ivanhoe Mines Ltd.、Mundoro Capital Inc. 另外24家在多倫多證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的礦業(yè)公司在中國擁有53個礦區(qū)Asia Now Resources Corp.、Gold World Resources Inc.、New Pacific Metals Corp.、Big Bar Resources Corporation、Goldrea Resources Corp.、Noront Resources Ltd.、Continental Minerals Corporation、Goldrush Resources Ltd.、Pacific Imperial Mines Inc.、Creston Moly Corp.、International Barytex Resources Ltd.、Silk Road Resources Ltd.、Dynasty Gold Corp.、Majestic Gold Corp.、Sparton Resources Inc.、East Energy Corp.、Maxy Gold Corp.、Stellar Pacific Ventures Inc.、Ely Gold &Minerals Inc.、Mcvicar Industries Inc.、Tiger Pacific Mining Corp.、Gobimin Inc.Neo Alliance Minerals Inc.、Trade Winds Ventures Inc.

　　實(shí)例分析

　　2008年4月10日，中國黃金集團(tuán)公司耗資2.18億加元，以每股3.1115加元（當(dāng)時艾芬豪礦業(yè)的股價為2.8加元）的價格收購了，國際礦業(yè)公司艾芬豪礦業(yè)公司所持有的金山礦業(yè)的全部股份（加拿大多倫多上市公司）41.99%的股份，成為金山礦業(yè)最大股東。

　　金山礦業(yè)是在加拿大多倫多證券交易所（TSX）上市，股票代碼為JIN。是一家致力于在亞洲勘探開發(fā)金礦的加拿大礦業(yè)公司。五年前就進(jìn)入了中國市場，并于2007年7月開始了內(nèi)蒙古長山壕金礦的黃金生產(chǎn)，該礦露天開采，設(shè)計年產(chǎn)量約3.7噸黃金，是中國最大的黃金礦山之一。另外，金山礦業(yè)在新疆等地區(qū)的金礦勘探工作也在進(jìn)行中。

　　中國黃金集團(tuán)是在金融危機(jī)前購買艾芬豪礦業(yè)公司的股份的。2008年7月份以前，股票市價在2.5加元以上，現(xiàn)在一路走低，已于2008年10月份至今一直在0.5加元至0.6加元之間的低位。如果按現(xiàn)在的價格，中金黃金集團(tuán)能夠買進(jìn)，則可能購進(jìn)這43%的股權(quán)應(yīng)在4224萬加元的水平左右。而金山礦業(yè)所控制的長山壕礦的生產(chǎn)狀況并沒有任何負(fù)變，因?yàn)楫?dāng)前的黃金價格與去年同期相差不多。

　　這個事例至少證明了中國企業(yè)通過資金市場控制外資企業(yè)這條路行得通。

　　今年4月在安永發(fā)布的《現(xiàn)金為王之年——采礦與金屬行業(yè)的并購與融資》研究報告中顯示，去年，中國境外各類采礦和冶金的交易數(shù)量達(dá)到89個。其中，中國公司在境外收購項目42個，交易總額為238億美元。最大的一宗收購案為中國鋁業(yè)有限公司（中鋁）斥資143億美元收購力拓（Rio Tinto）12%的股權(quán)。這也是2008年全球最大一宗收購。第二大收購為中鋼集團(tuán)斥資14億美元從Murchison Metals 和其它股東手中收購了一家鐵礦石生產(chǎn)商Midwest Corp 。

　　這些均表明，礦業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了新的“并購時代”，只不過選擇怎樣的方式進(jìn)行并購，還要看各家“顯神通”。

　　挑戰(zhàn)與教訓(xùn)

　　雖然經(jīng)歷了寒冰期，今年年初受到國家收儲影響，中國礦業(yè)價格趨穩(wěn)并開始緩慢爬升，帶動股票、期貨、現(xiàn)貨三個市場出現(xiàn)聯(lián)動反映。相應(yīng)的國際市場也出現(xiàn)了回升。那是不是意味著再沒有行動，就已經(jīng)失去了“抄底”的良機(jī)？

　　“‘走出去’之前不應(yīng)該用一種以價格為衡量標(biāo)準(zhǔn)的心態(tài)。從一定程度上說，‘走出去’還存在著一些不成熟的地方，如果不解決這些問題，帶來的損失會更大?！眲⒁婵嫡f道。

　　接著他就不久前發(fā)生的巴布亞新幾內(nèi)中資瑞木鎳礦遭大規(guī)模暴力襲擊事件舉例，“瑞木屬于紅土型鎳礦，資源量/儲量礦石1.43億噸，鎳品位1.57%，中冶科工集團(tuán)投資14億美元，原預(yù)計年底建成投產(chǎn)。實(shí)際上巴新算礦業(yè)投資中風(fēng)險國家，并不在高風(fēng)險國家之列。因此我們‘走出去’的時候一定要充分考慮到政治環(huán)境等因素?！?/p>

　　同時他還劃分出“走出去”的幾大誤區(qū)：地質(zhì)條件、市場條件、法規(guī)條件、財務(wù)條件、環(huán)境保護(hù)條件、政治環(huán)境、公司的經(jīng)驗(yàn)?！爸袊牡V業(yè)信息雖然不少，但商業(yè)性的信息不夠。因此，應(yīng)該從商業(yè)性礦產(chǎn)勘查信息中尋找商機(jī)對比選擇，避免孤例決策、增加礦產(chǎn)勘查項目信息真實(shí)性的判別的能力、對一些以投機(jī)為目的中間商要保持警惕，他們中的很多人只是用另外一種形式來‘倒賣’勘礦權(quán)。”

　　針對五月初一家中國企業(yè)去非洲買礦遇到的合同欺詐問題，劉益康認(rèn)為應(yīng)該反思，“我對這件事情的一個細(xì)節(jié)印象深刻，當(dāng)這家中國公司出現(xiàn)法律問題時，卻得不到國內(nèi)法律資源第一時間的支持。在國內(nèi)很難找到一個懂非洲礦業(yè)法的專家。這件事情應(yīng)該引起企業(yè)的警惕，我們國家缺少對別國礦業(yè)法有深入研究的專家，尤其是一些投資熱點(diǎn)但非主流的地區(qū)。對于打算‘走出去’的企業(yè)，我的建議是在你‘落地’后的第一件事情，就是請一位當(dāng)?shù)氐穆蓭熈私馑麄兊V業(yè)法的細(xì)則，這是能讓我們減少不必要損失的細(xì)節(jié)?！?/p>

　　事件連線

　　巴布亞新幾內(nèi)中資瑞木鎳礦遭大規(guī)模暴力襲擊事件

　　根據(jù)法新社報道，北京時間5月12日上午，巴布亞新幾內(nèi)亞爆發(fā)大規(guī)模示威活動，不少當(dāng)?shù)厝A人商戶受到?jīng)_擊。據(jù)悉，這次意外起先是由于中冶鎳鈷有限公司駐當(dāng)?shù)胤止疽幻?dāng)?shù)毓と?日受傷而引起，騷亂最終造成中冶公司33名工人受傷，其中5人重傷，均系在沖突過程中被當(dāng)?shù)厝擞描F棍等打傷。此外，公司的35臺車被砸毀，92個房間被毀壞，包括計算機(jī)在內(nèi)的100多臺設(shè)備被砸壞或者偷盜。