專訪NEA中國董事總經(jīng)理蔣曉東

　　做醫(yī)療健康的投資人，注定人人都要學(xué)巴菲特。

　　“就像教育類企業(yè)，醫(yī)療健康企業(yè)也很難爆發(fā)性增長。”NEA中國董事總經(jīng)理蔣曉東說，從5年、8年這樣的周期看，醫(yī)療健康領(lǐng)域會有比較好的回報(bào)，但要求企業(yè)以每年一倍兩倍的速度增長，“那是自毀長城的事情”。

　　即使在歐美成熟市場，NEA也是一只相對特殊的基金。其全球管理的超過100億美元的資金中，45%投向高科技，40%集中在醫(yī)療健康領(lǐng)域，而剩下的份額則面向新能源領(lǐng)域。

　　“同時做科技和醫(yī)療投資，能覆蓋到一些交叉學(xué)科”，比如基因測序技術(shù)等。但同時也會在管理上產(chǎn)生很多問題，高科技和醫(yī)療健康“完全不一樣的兩群人”，無論是在投資方式還是在回報(bào)水平評估上都不太一樣。“但我們在這個層面已經(jīng)積淀了30多年的經(jīng)驗(yàn)。”蔣曉東說。

　　盡管NEA目前國內(nèi)的醫(yī)療健康投資并沒有成立專業(yè)團(tuán)隊(duì)，但早在2005年，NEA和新加坡EDB就共同投資了BioVeda（百奧維達(dá)）。以在中國孵化“世界級的生物科技和醫(yī)療健康公司”為目的的BioVeda是NEA的子公司。

　　四大投資領(lǐng)域

　　《21世紀(jì)》：醫(yī)療健康投資目前是個熱詞。在美國，這個大的范疇內(nèi)會有多少個投資領(lǐng)域？

　　蔣曉東：醫(yī)療健康在美國的投資主要集中在四個領(lǐng)域。

　　首先是醫(yī)療服務(wù)，比如醫(yī)院。在美國，投資主要集中在?？漆t(yī)院或者康復(fù)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老院，大型、綜合性醫(yī)院投資很少。NEA在美國的該類投資案有三四十個。

　　第二類是生物制藥企業(yè)。這種投資的周期會比較長，一般在10年左右。即使有些上市制藥公司，都可能還處于二期臨床階段，還沒有可賣的藥，要拿著上市融資所得去做三期臨床。

　　第三個主要投資領(lǐng)域是醫(yī)療器械。NEA美國在這塊走得比較早，包括微創(chuàng)技術(shù)、心臟支架、導(dǎo)管等的企業(yè)，我們投了六七十家。

　　最后一個領(lǐng)域是醫(yī)療IT，也就是說用于醫(yī)療的IT技術(shù)。比如Electronic Healthcare Records，是做電子病歷的。原來手寫的病歷在醫(yī)保過程中處理成本很高，而且很容易出現(xiàn)失誤。我們投的一家公司叫WebMD，已經(jīng)在紐交所上市了。

　　《21世紀(jì)》：您剛提及的這四塊，目前的投資機(jī)會如何？醫(yī)療也是奧巴馬經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中很重要的一塊，這對醫(yī)療健康投資有怎樣的作用？

　　蔣曉東：醫(yī)療器械領(lǐng)域在美國一直都有比較好的投資機(jī)會，但硬幣的另一面卻也是，很少有企業(yè)能夠獨(dú)立做大去上市，90%以上的該類企業(yè)都會被像強(qiáng)生、GE這樣的巨無霸企業(yè)收購。

　　醫(yī)院服務(wù)體系也如此，30年前有30年前的機(jī)會，今天有今天的機(jī)會，醫(yī)療服務(wù)需求是相對剛性的。美國醫(yī)療服務(wù)市場也在一直發(fā)生變化，模式也在不斷革新，從早期更多依賴醫(yī)生個人的經(jīng)驗(yàn)?zāi)芰χ饾u演化成目前科技介入越來越多，這使得建立一些品牌去做些連鎖機(jī)構(gòu)的機(jī)會慢慢浮現(xiàn)出來。

　　我們投資的醫(yī)療IT企業(yè)，是提供技術(shù)解決方案的企業(yè)。不光是賣軟件、做解決方案，也會把電子病歷在線化，使得醫(yī)生、病人、藥劑師等人根據(jù)需要可以在網(wǎng)上看到不同的內(nèi)容。但從根本上來說，還是用技術(shù)來適應(yīng)、改造和提升現(xiàn)有流程的效率，把HMO（Healthcare Management Organization，健康管理機(jī)構(gòu)）、醫(yī)療服務(wù)組織和病人關(guān)聯(lián)起來。奧巴馬上臺后，強(qiáng)調(diào)將對醫(yī)院信息化加大投入。這在美國已經(jīng)成為瓶頸問題，導(dǎo)致醫(yī)療企業(yè)效率低下、成本很高。所以這一塊也會有機(jī)會。[page]

　　《21世紀(jì)》：醫(yī)療健康和教育，是公認(rèn)的兩個抗周期的行業(yè)。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的宏觀狀況下， NEA是否認(rèn)為存在特別的投資機(jī)會？

　　蔣曉東：比如在制藥領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)波動會產(chǎn)生新的投資機(jī)會。像禮來、羅氏這樣的大企業(yè)，他們的產(chǎn)品線很廣，在遭遇經(jīng)濟(jì)波動時他們就會進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，舍棄一部分而保住另外一部分。比如有些產(chǎn)品的市場規(guī)模小于10億美元的，他們就有可能不想做了。這時候我們就會把整個產(chǎn)品線以及相關(guān)的團(tuán)隊(duì)都賣出來。

　　全球的醫(yī)療健康市場也是在發(fā)生快速變化。以藥廠為例，大型醫(yī)藥企業(yè)的并購將會愈演愈烈。以前很難想象，像Genentech（基因泰克）這樣的企業(yè)會被羅氏制藥收購。大型醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)逐漸演變成為營銷型企業(yè)，擁有龐大的營銷體系，但其生產(chǎn)線上能看到的未來的好藥原來越少。對于這類企業(yè)而言，研發(fā)費(fèi)用高昂而且不那么有效，因此他們會向外去尋找研發(fā)力量。但這也給我們創(chuàng)造了投資機(jī)會。

　　中國機(jī)會

　　《21世紀(jì)》：在VC、PE領(lǐng)域，中國的很多投資往往依據(jù)美國經(jīng)驗(yàn)。全球醫(yī)療健康市場的快速變化比如并購浪潮，以及醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)做的一系列調(diào)整，是否可能會給中國帶來一些機(jī)會？

　　蔣曉東：仿制藥就是一個非常好的例子。

　　今后5-10年間，美國會有大量專利過期，其市場規(guī)模為500億到1000億。以前美國政府是不支持仿制藥的，但仿制藥大量出現(xiàn)的趨勢看起來勢不可擋。美國藥貴、很多人看不起病，美國人每年的醫(yī)藥開支在4萬美元左右。

　　專利過期對于中國就是個機(jī)會，把美國和歐洲的專利過期藥拿來在中國生產(chǎn)、研發(fā)，盡管配方不變，但是對服用次數(shù)、口感等的改良還是可以做的。到時候再出口到歐美去，打自己的品牌。由于不需要再付專利費(fèi)，我們有更便宜的成本，甚至60%、70%的生產(chǎn)原料也在這里，中國企業(yè)非常有優(yōu)勢。

　　印度在這方面比中國早走了一步，那里已經(jīng)有很多仿制藥的企業(yè)了，能做到幾十億美元的銷售規(guī)模。

　　中國如果有企業(yè)可以做這件事情，不僅有商業(yè)利益，而且對國家形象也有大的提升。事實(shí)上中國不做這塊很虧，比如青霉素中國以前出口的都是低端原料，在美國加工、包裝之后再賣回來就是十幾倍的價(jià)格。做原料是按斤賣，做制劑是按顆賣。

　　《21世紀(jì)》：但您剛才也提到，印度在這方面已經(jīng)先行一步。如同IT外包，在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工上，是否意味著中國很長時間只能處在印度下端？

　　蔣曉東：我并不這么認(rèn)為。首先全球市場很大。中國13億的人口而言，就是個龐大的市場。

　　另外沒有一個國家、大的制藥企業(yè)，會把制造資源只放在一個地方。萬一印度出現(xiàn)了任何層面的問題，無論是公共安全或是其他，怎么辦？

　　盡管印度走得比中國早，但中國仍然有自己的機(jī)會。從FDA的行為就可以看出，去年11月19日，F(xiàn)DA在北京開了除美國本土外的第一個辦公室，而其在上海、廣州的辦公室也將陸續(xù)啟用。這說明了他們對中國的重視，中國該市場的成長非?？?。[page]

　　醫(yī)改機(jī)遇

　　《21世紀(jì)》：很多人認(rèn)為，中國長期以來都是仿制藥為主。而真正有價(jià)值的新藥研發(fā)很少，這是為什么？醫(yī)改之后是否會有所改觀？

　　蔣曉東：原來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，不支持藥品企業(yè)做新藥研發(fā)。

　　原來大家都在做仿制藥，因?yàn)楹芏鄧馄髽I(yè)不認(rèn)為在中國需要申請專利，過了一定時間之后就不能申請了，所以中國企業(yè)就拿來做了。仿制藥的投入產(chǎn)出比更高，因此一部分企業(yè)沒有動力去做尖端研發(fā)這塊。

　　而即使有能力，此前由于藥監(jiān)局的監(jiān)控體系不健全，也不支持新藥研發(fā)。比如一個藥一批就是100家，這使得所有企業(yè)都無法賺錢，只能陷入到價(jià)格戰(zhàn)中。對新藥研發(fā)的投入是需要賺出來的，如果一個藥研發(fā)出來沒有錢賺，怎么能讓企業(yè)有動力去做新藥研發(fā)呢？

　　《21世紀(jì)》：這是否決定未來會有制藥企業(yè)的投資機(jī)會浮現(xiàn)？

　　蔣曉東：未來兩種類型企業(yè)可能會有機(jī)會，一種是有自己的研發(fā)和創(chuàng)新能力的。

　　另一種則是比較有品牌的，那些打了很多年廣告的企業(yè)。普藥、OTC隨著醫(yī)保覆蓋度的增加、用藥量的增加，這些企業(yè)在招標(biāo)中中標(biāo)的機(jī)會就會大很大。在這個過程中，制藥企業(yè)的集中度也會越來越大。中國制藥企業(yè)目前的集中度是很低的。

　　而那些既沒有品牌也沒有技術(shù)，此前一年做幾個億度日的企業(yè)以后就會越來越難過。

　　《21世紀(jì)》：與美國相比，國內(nèi)此次的醫(yī)改是否也會促使中國的醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械以及醫(yī)療IT投資機(jī)會浮現(xiàn)？

　　蔣曉東：我認(rèn)為中國有機(jī)會出現(xiàn)比較綜合性、成規(guī)模的醫(yī)療器械企業(yè)，現(xiàn)在該類的企業(yè)都普遍比較小，銷售規(guī)模超過5億元人民幣的民營企業(yè)很少。但是與美國市場不同，中國市場上尚沒有像強(qiáng)生、GE這樣的巨無霸企業(yè)可能對整個行業(yè)進(jìn)行整合的。

　　之所以說有機(jī)會，與中國市場的特點(diǎn)有關(guān)，中國中低端醫(yī)療器械市場仍然存在龐大需求。另一個原因是此次醫(yī)改之后會刺激大量的政府采夠。在中低端、大量使用的診斷設(shè)備方面，由于政府采購以及與新興市場的出口增加，可能浮現(xiàn)出大的企業(yè)。第二個投資機(jī)會，是在醫(yī)療器械耗材方面會出現(xiàn)好的商業(yè)機(jī)會。

　　醫(yī)療服務(wù)從長遠(yuǎn)看肯定是會有機(jī)會的。但這需要一個過程。中國醫(yī)療服務(wù)市場，不管今天還是明天都有機(jī)會，該領(lǐng)域的現(xiàn)狀是服務(wù)水平、服務(wù)效率都有待提高。此外中國有足夠大的人群，細(xì)分市場總有發(fā)掘機(jī)會。我以為政府在完善公共服務(wù)體系之外，把專業(yè)化、中高端的資源實(shí)行社會化配置，是解決現(xiàn)有看病難問題的關(guān)鍵。

　　電子病歷等醫(yī)療IT也是同樣的狀況，長遠(yuǎn)肯定有機(jī)會。短期內(nèi)的機(jī)會不是取決于技術(shù)水平，而是取決于整個醫(yī)療保險(xiǎn)制度的成熟。而醫(yī)療保險(xiǎn)制度的成熟在中國需要一個過程。如果無法讓醫(yī)院、保險(xiǎn)公司和病人三方受益，單純由醫(yī)院去建，這樣邊際效益不高、成本又很高。由此在美國占據(jù)重要位置的HMO機(jī)構(gòu)，在中國短期內(nèi)可能只能做體檢等前端服務(wù)。因?yàn)镠MO是以保險(xiǎn)為核心的完整健康管理。

　　《21世紀(jì)》：目前民營資本已經(jīng)介入一些?？漆t(yī)院了。從投資人角度看，什么樣的企業(yè)有投資的潛力呢？

　　蔣曉東：從政策角度看，要促進(jìn)民營、社會資本進(jìn)入這個領(lǐng)域，首先要創(chuàng)造更公平的競爭環(huán)境。從醫(yī)院的角度看，一定要有長期的觀點(diǎn)，而不能只追求短期利潤。醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，第一追求的肯定是品質(zhì)和品牌，而品牌又源于品質(zhì)。這種品質(zhì)又不是像快消品那樣通過大量投放廣告可以達(dá)到目的的，長期是靠服務(wù)，而短期是靠醫(yī)療資源的聚集。

　　作為醫(yī)院的投資人或股東，抱著怎樣的觀點(diǎn)去做這個醫(yī)院，直接影響到這個平臺最終會做成什么樣的東西，會否有優(yōu)秀醫(yī)療資源集中到這個平臺上去。