星圖測(cè)控（920116.BJ）堪稱今年整個(gè)A股市場(chǎng)的大牛股，年初上市時(shí)發(fā)行價(jià)為6.92元/股，今日盤中最高價(jià)已達(dá)到130元/股，漲了近18倍。

牛股光環(huán)下的星圖測(cè)控，成色究竟如何？公司近日發(fā)布了2024年財(cái)報(bào)。從主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來(lái)看，不失為一份漂亮的成績(jī)單，營(yíng)利雙增，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到8497萬(wàn)元，同比提升35.68%，達(dá)到公司1月上市時(shí)在招股書中的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。

不過(guò)進(jìn)一步剖析，公司這份財(cái)報(bào)透露出一個(gè)信號(hào)：經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳，造血能力有待提升。根據(jù)財(cái)報(bào)，公司2024年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為1165萬(wàn)元，若剔除收到2813萬(wàn)元政府補(bǔ)助外，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流約為-1648萬(wàn)元。并且拉長(zhǎng)周期來(lái)看，公司在2022年、2023年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流表現(xiàn)也差強(qiáng)人意。

另外，挖貝研究院從星圖測(cè)控這份財(cái)報(bào)中還發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，公司總經(jīng)理牛威2024年度薪酬為51.6萬(wàn)元，低于副總經(jīng)理張子航57.31萬(wàn)元、副總經(jīng)理李攀54.05萬(wàn)元的薪酬水平。

扣除政府補(bǔ)助后的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為負(fù)

星圖測(cè)控主要從事航天測(cè)控管理、航天數(shù)字仿真、太空態(tài)勢(shì)感知、衛(wèi)星在軌服務(wù)等太空管理業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋特種領(lǐng)域、民用航天和商業(yè)航天領(lǐng)域，于今年1月在北交所上市。

2024年年報(bào)作為公司上市后交出的首份成績(jī)單，表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.88億元，同比增長(zhǎng)25.9%；歸母凈利潤(rùn)8497萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.68%；扣非后利潤(rùn)6031萬(wàn)元，較上年提升了18.72%。

不過(guò)從經(jīng)營(yíng)質(zhì)量維度看，星圖測(cè)控這份增長(zhǎng)財(cái)報(bào)背后的“含金量”不高?，F(xiàn)金流方面，公司去年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1165萬(wàn)元，僅相當(dāng)于歸母凈利潤(rùn)的14%。

進(jìn)一步看，公司去年還收到政府補(bǔ)助2813萬(wàn)元，如果剔除政府補(bǔ)助，公司去年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流應(yīng)是負(fù)值。

根據(jù)會(huì)計(jì)規(guī)則，政府補(bǔ)助會(huì)被計(jì)入“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)”、或“收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”、或“收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”，由于星圖測(cè)控后兩項(xiàng)為空，所以推測(cè)政府補(bǔ)助被計(jì)入“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)”，也就是最終在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~中體現(xiàn)。減去2813萬(wàn)元政府補(bǔ)助后，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約為-1648萬(wàn)元。

再回顧公司前兩年的現(xiàn)金流表現(xiàn)，2022年、2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減去政府補(bǔ)助后分別為-2654萬(wàn)元、139萬(wàn)元，意味著公司通過(guò)自身業(yè)務(wù)造血的能力亟待提升。

上述影響也反映到資產(chǎn)端，截至2024年末，公司應(yīng)收賬款大增60%至2.43億元，在應(yīng)收賬款計(jì)提影響下，公司2024年信用減值損失達(dá)到1588萬(wàn)元，占營(yíng)收的5.51%，進(jìn)一步吞噬利潤(rùn)空間。

兩名副總薪酬高于總經(jīng)理

星圖測(cè)控發(fā)布2024年財(cái)報(bào)也將董監(jiān)高薪酬公開，數(shù)據(jù)顯示，公司兩名副總經(jīng)理的薪酬要高于總經(jīng)理。

根據(jù)財(cái)報(bào)，星圖測(cè)控董事、總經(jīng)理牛威去年薪酬為51.6萬(wàn)元，而副總經(jīng)理張子航（同時(shí)兼任財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書）去年薪酬為57.31萬(wàn)元，副總經(jīng)理李攀薪酬為54.05萬(wàn)元。三人2024年年初至年末均在公司任職，且都不在關(guān)聯(lián)方獲取報(bào)酬。

另外，公司董事長(zhǎng)胡煜去年薪酬為81.04萬(wàn)元；副總經(jīng)理李寧薪酬為36.55萬(wàn)元，是3名副總中薪酬最低的一名。