當(dāng)下，北交所已經(jīng)成為了“當(dāng)紅炸子雞”，成為各路資本關(guān)注的焦點(diǎn)。挖貝研究院數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，北交所日均成交額約為150億元，而北交所總流通市值大約為3400億元。按照這個(gè)換手率，北交所流通股票大約1個(gè)月就完成一次換手，放眼全球資本市場(chǎng)，這個(gè)換手率都是非常高的。

與此同時(shí)，北交所的“底座”——新三板市場(chǎng)表面上保持波瀾不驚。掛牌公司總數(shù)量維持在6000家左右，月成交金額在30億元左右徘徊。不過仔細(xì)分析新三板所有掛牌企業(yè)的質(zhì)量，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)新三板正在低調(diào)蛻變！最明顯的改善是“業(yè)績拉胯公司”正在逐步退市，新增掛牌企業(yè)業(yè)績明顯高于退市企業(yè)。

緣起注冊(cè)制

說起新三板的改變，就不得不提注冊(cè)制。2023年2月，全國股轉(zhuǎn)公司宣布，新三板掛牌實(shí)行注冊(cè)制，并制定5套掛牌標(biāo)準(zhǔn)，一改過去“只要想掛就可以掛”的模式。

5套標(biāo)準(zhǔn)具體內(nèi)容為：第一套，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)不低于800萬元，或者最近一年凈利潤不低于600萬元；第二套，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于3000萬元且最近一年?duì)I業(yè)收入增長率不低于20%，或者最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于5000萬元且經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額均為正；第三套，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3000萬元，且最近兩年累計(jì)研發(fā)投入占最近兩年累計(jì)營業(yè)收入比例不低于5%；第四套，最近兩年研發(fā)投入累計(jì)不低于1000萬元，且最近24個(gè)月或掛牌同時(shí)定向發(fā)行獲得專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者股權(quán)投資金額不低于2000萬元；第五套，掛牌時(shí)即采取做市交易方式，掛牌同時(shí)向不少于4家做市商在內(nèi)的對(duì)象定向發(fā)行股票，按掛牌同時(shí)定向發(fā)行價(jià)格計(jì)算的市值不低于1億元。

上述標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，新三板掛牌門檻明顯提高。要么年盈利超過600萬元，要么營收超過5000萬元，或者研發(fā)投入增速比較高。

對(duì)此，當(dāng)時(shí)有評(píng)論就稱，過去你對(duì)新三板愛答不理，現(xiàn)在的新三板你高攀不起。

新三板舊貌正在換新顏

新三板是如何實(shí)現(xiàn)蛻變的呢？一方面是加大“垃圾公司”退市力度；另一方面是新增掛牌公司質(zhì)量明顯改善。

挖貝研究院數(shù)據(jù)顯示，去年年初至今年2月7日，新三板新增掛牌企業(yè)共計(jì)381家，摘牌企業(yè)共計(jì)531家。

新增掛牌企業(yè)中，2023年平均凈利潤約為5900萬元，超過目前很多北交所上市企業(yè)。其中，凈利潤超過1億元為53家，約50%新掛牌企業(yè)凈利潤超過5000萬元，虧損企業(yè)數(shù)量只有5家。

退市企業(yè)，大部分為“業(yè)績拉胯”的公司。有217家公布2023年年報(bào)，其中約50%在2023年發(fā)生虧損。其中有19家企業(yè)退市強(qiáng)被戴帽“ST”。

經(jīng)過“一進(jìn)一退”的變革，新三板掛牌公司總體質(zhì)量正在向好發(fā)展。掛牌公司數(shù)量下滑，但整個(gè)市場(chǎng)總市值未變，市場(chǎng)平均PE呈現(xiàn)穩(wěn)步下降。全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，掛牌公司總數(shù)量分別為6580家、6241家和6101家，對(duì)應(yīng)總市值為2.12萬億、2.2萬億和2.14萬億。

估值方面，2024年2月至今年1月，市場(chǎng)平均PE從17.04倍下降至15.68倍。

2月7日，中國證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》，意見要求深入推進(jìn)北交所、新三板普惠金融試點(diǎn)，健全區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)“專精特新”專板綜合服務(wù)。政策支持下，完成蛻變的新三板或?qū)⒂瓉硇碌陌l(fā)展局面。