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海菲曼：毛利率68%較漫步者等友商均高出20多個(gè)百分點(diǎn) 稱(chēng)產(chǎn)品均價(jià)高或與京東實(shí)際銷(xiāo)售不符

2025/1/13 15:44:24      挖貝網(wǎng) 張竇

挖貝網(wǎng) 1月13日消息，昆山海菲曼科技集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“海菲曼”）的上市申請(qǐng)于上月底獲北交所受理。據(jù)招股書(shū)顯示，海菲曼耳機(jī)等產(chǎn)品的銷(xiāo)售毛利率達(dá)68%，較漫步者（002351）、惠威科技（002888）等可比上市公司相比，毛利率高出25-30個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于毛利率高的原因，海菲曼首先解釋是產(chǎn)品定位及價(jià)格不同，以主要產(chǎn)品頭戴式耳機(jī)為例，公司招股書(shū)披露2023年銷(xiāo)售單價(jià)為1868元。不過(guò)挖貝研究院查閱海菲曼京東旗艦店，海菲曼頭戴式耳機(jī)約50%銷(xiāo)量來(lái)自售價(jià)339元的一款產(chǎn)品。根據(jù)招股書(shū)，京東是公司第一大客戶(hù)。

海菲曼主要從事自主品牌“HIFIMAN”終端電聲產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品包括頭戴式耳機(jī)、真無(wú)線耳機(jī)、有線入耳式耳機(jī)、播放設(shè)備等，境外銷(xiāo)售占比60%以上。

公司積極布局線上銷(xiāo)售渠道，境內(nèi)主要為京東、天貓、抖音等線上平臺(tái)，境外主要為亞馬遜、AliExpress、Shopee等平臺(tái)，并自建官網(wǎng)商城。公司線上銷(xiāo)售占比在50%左右。根據(jù)招股書(shū)，北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司近年來(lái)一直是公司第一大客戶(hù)，2023年銷(xiāo)售金額1259.89萬(wàn)元，占比6.18%。

海菲曼業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)亮眼之處在于，毛利率較2家同行業(yè)上市公司要高出25-30個(gè)百分點(diǎn)。以2023年為例，海菲曼毛利率為68.19%，同行業(yè)上市公司漫步者（002351）為38.16%，惠威科技（002888）為34.33%。

對(duì)于毛利率高于可比公司，海菲曼在招股書(shū)中披露了三大原因，第一個(gè)是產(chǎn)品定位及價(jià)格不同。以公司主要產(chǎn)品頭戴式耳機(jī)為例，公司2023年頭戴式耳機(jī)售價(jià)2000元以上產(chǎn)品收入占比為72.06%，銷(xiāo)售單價(jià)為1868元/個(gè)。

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（海菲曼主要產(chǎn)品銷(xiāo)售收入及銷(xiāo)售價(jià)格 截圖自招股書(shū)申報(bào)版）

不過(guò)，從海菲曼京東自營(yíng)旗艦店頭戴式耳機(jī)銷(xiāo)售情況來(lái)看，情況或有所不同。從該店鋪的頭戴式耳機(jī)產(chǎn)品列表看，在售共13款耳機(jī)，其中6款售價(jià)在2000元以上，7款在300-2000元之間。

再來(lái)看銷(xiāo)量，根據(jù)產(chǎn)品頁(yè)披露的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)估計(jì)，海菲曼京東旗艦店銷(xiāo)售頭戴式耳機(jī)產(chǎn)品共20057個(gè)，其中10000個(gè)銷(xiāo)量來(lái)自?xún)r(jià)格最低的單價(jià)339元耳機(jī)產(chǎn)品。

結(jié)合海菲曼該店鋪頭戴式耳機(jī)售價(jià)和銷(xiāo)量估算，產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)在1125元/個(gè)左右。

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（海菲曼京東自營(yíng)旗艦店頭戴式耳機(jī)產(chǎn)品列表）

對(duì)于海菲曼來(lái)說(shuō)，外銷(xiāo)收入核查、線上銷(xiāo)售數(shù)據(jù)與各大電商平臺(tái)的一致性，大概率會(huì)成為北交所審核員關(guān)注重點(diǎn)。