今天分析的是擬北交所上市公司豪鋼重工（873741.NQ）。

招股書顯示，豪鋼重工是一家集模鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及售后服務(wù)為一體的專業(yè)化鍛造企業(yè)，主要產(chǎn)品為應(yīng)用于煤礦機(jī)械設(shè)備的鍛造配件。中國(guó)鍛壓業(yè)協(xié)會(huì)出具的證明顯示，豪鋼重工煤機(jī)鍛件產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率近30%，國(guó)內(nèi)同行排名第一，省內(nèi)市場(chǎng)占有率超過50%，排名第一。

依照北交所最新發(fā)布的上市審核動(dòng)態(tài)（創(chuàng)新性評(píng)價(jià)?？?，挖貝研究院研究后發(fā)現(xiàn)，對(duì)于北交所三大創(chuàng)新性評(píng)價(jià)量化指標(biāo)中的第三條參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定的情況，豪鋼重工未在招股書中提及。

另外，北交所對(duì)特定行業(yè)有特定要求。其中，對(duì)屬于采礦業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)等行業(yè)領(lǐng)域的申報(bào)企業(yè)，北交所要求保薦機(jī)構(gòu)推薦其申報(bào)北交所發(fā)行上市時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)企業(yè)是否具有較大市場(chǎng)空間，市場(chǎng)份額是否位于行業(yè)前列，是否具有穩(wěn)健良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流或成長(zhǎng)性。

未提及公司參與標(biāo)準(zhǔn)研究制定的情況

日前北交所發(fā)布了上市審核動(dòng)態(tài)（創(chuàng)新性評(píng)價(jià)?？?，就如何開展擬上市企業(yè)創(chuàng)新特征信息披露及論證做出引導(dǎo)。該指引提出了三大創(chuàng)新性評(píng)價(jià)量化指標(biāo)，北交所要求，IPO企業(yè)原則上應(yīng)當(dāng)滿足三大基本要求之一。

北交所三大創(chuàng)新性評(píng)價(jià)量化指標(biāo)中的第一大指標(biāo)是：通過持續(xù)開展研發(fā)投入，維持創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。該指標(biāo)對(duì)企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用和研發(fā)人員數(shù)量提出了要求。

2021年至2023年，豪鋼重工研發(fā)費(fèi)用均在1000萬元以上，研發(fā)費(fèi)用率均在3%以上。北交所的要求是：研發(fā)強(qiáng)度較高，最近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例在3%以上；或者研發(fā)投入金額較大，最近三年平均研發(fā)投入金額在1000萬元以上。

研發(fā)人員方面，報(bào)告期各期末（2021年至2023年），研發(fā)人員數(shù)量分別為35、26、32人員，占員工總數(shù)的比重分別為11.99%、7.67%、8.91%。而北交所的要求是“最近一年研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例不低于10%，或者研發(fā)人員不少于10人?！?/p>

北交所三大創(chuàng)新性評(píng)價(jià)量化指標(biāo)中的第二大指標(biāo)是“通過獨(dú)立或合作研發(fā)形成知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果并應(yīng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)”，具體內(nèi)容為“通常擁有Ⅰ類知識(shí)產(chǎn)權(quán)3項(xiàng)以上或軟件著作權(quán)50項(xiàng)以上。”

公開資料顯示，Ⅰ類知識(shí)產(chǎn)權(quán)包括發(fā)明專利（含國(guó)防專利）、植物新品種、國(guó)家級(jí)農(nóng)作物品種、國(guó)家新藥、國(guó)家一級(jí)中藥保護(hù)品種、集成電路布圖設(shè)計(jì)專有權(quán)（均不包含轉(zhuǎn)讓未滿1年的知識(shí)產(chǎn)權(quán)）。而截至豪鋼重工招股說明書簽署日，公司共有專利30項(xiàng)，其中發(fā)明專利6項(xiàng)。

北交所三大創(chuàng)新性評(píng)價(jià)量化指標(biāo)中的第三大指標(biāo)是：積極參與標(biāo)準(zhǔn)研究制定并形成一定成果，通常參與制定過2項(xiàng)以上國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

在招股說明書中，豪鋼重工未提及公司參與標(biāo)準(zhǔn)研究制定的情況。

行業(yè)成長(zhǎng)空間被重點(diǎn)問詢

在此次發(fā)布了上市審核動(dòng)態(tài)（創(chuàng)新性評(píng)價(jià)?？┖?，北交所還進(jìn)行了問題解答，其中提到：

對(duì)屬于……采礦業(yè)……黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)……等行業(yè)領(lǐng)域的申報(bào)企業(yè)，保薦機(jī)構(gòu)推薦其申報(bào)北交所發(fā)行上市時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)企業(yè)是否具有以下特征：

一是主營(yíng)業(yè)務(wù)是否屬于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)領(lǐng)域，是否具有較大市場(chǎng)空間，市場(chǎng)份額是否位于行業(yè)前列。

二是是否具有穩(wěn)健良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流或成長(zhǎng)性。

針對(duì)上述問題，北交所分別在第一和第二輪問詢中分別予以問詢。

1、是否屬于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)領(lǐng)域

豪鋼重工在問詢函中表示，根據(jù)《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2024年本）》，發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主要產(chǎn)品均屬于鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)類別。

2、是否具有較大市場(chǎng)空間

豪鋼重工在問詢函中表示，公司主要集中于煤機(jī)鍛造零部件制造領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為下游刮板輸送機(jī)鍛件。根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)刮板輸送機(jī)使用鍛件規(guī)模將達(dá)到16.50億元，產(chǎn)品市場(chǎng)總量偏小。公司積極探索鍛造零部件在其他領(lǐng)域的應(yīng)用，并積極開拓海外市場(chǎng)。但若公司在鍛造零部件在其他領(lǐng)域的應(yīng)用以及海外市場(chǎng)拓展未達(dá)預(yù)期，公司存在市場(chǎng)空間受限的風(fēng)險(xiǎn)。

3、市場(chǎng)份額是否位于行業(yè)前列

豪鋼重工在問詢函中表示，中國(guó)鍛壓業(yè)協(xié)會(huì)出具的證明顯示，公司煤機(jī)鍛件產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率近30%，國(guó)內(nèi)同行排名第一，省內(nèi)市場(chǎng)占有率超過50%，排名第一。

4、是否具有穩(wěn)健良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流或成長(zhǎng)性。

業(yè)績(jī)：2024年上半年，豪鋼重工營(yíng)收為1.98億元，同比下滑10.10%，歸母凈利潤(rùn)為4517.99萬元，同比下滑19.48%；銷售毛利率為38.92%，2023年上半年為43.32%。

現(xiàn)金流：2023年，豪鋼重工經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1,229.07萬元，較去年減少125.22%；2024年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2714.91萬元，較上年同期增加204.16%。

成長(zhǎng)性：

除了上文提及的市場(chǎng)空間、業(yè)績(jī)外，在第一輪問詢中，北交所還要求豪鋼重工說明：

說明中國(guó)煤礦機(jī)械裝備有限責(zé)任公司等主要客戶下屬子公司等是否具備生產(chǎn)與發(fā)行人相同產(chǎn)品或可替代產(chǎn)品的技術(shù)或生產(chǎn)能力，發(fā)行人是否存在被替代的風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，中國(guó)煤礦機(jī)械裝備有限責(zé)任公司是豪鋼重工2020年至2023年上半年第一大客戶，2023年上半年，來自中國(guó)煤礦機(jī)械裝備有限責(zé)任公司的收入占豪鋼重工營(yíng)收的19.08%。

對(duì)于該問題，豪鋼重工表示：

煤礦機(jī)械設(shè)備鍛件行業(yè)內(nèi)企業(yè)主要包括中國(guó)煤礦機(jī)械裝備有限責(zé)任公司等煤礦設(shè)備整機(jī)生產(chǎn)企業(yè)或其下屬的配套企業(yè)和面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的鍛件生產(chǎn)企業(yè)，其中前者主要是為自身整機(jī)產(chǎn)品做配套服務(wù)，業(yè)務(wù)類型側(cè)重于新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)與測(cè)試，通常不對(duì)外單獨(dú)銷售鍛件產(chǎn)品；而后者是專門從事各類鍛件產(chǎn)品的研制與銷售，產(chǎn)品類型和服務(wù)客戶數(shù)量較多，其中具有規(guī)?；?，從事精細(xì)化管理的企業(yè)在產(chǎn)品價(jià)格和生產(chǎn)效率方面優(yōu)勢(shì)明顯。

若下游煤礦機(jī)械設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，中國(guó)煤礦機(jī)械裝備有限責(zé)任公司等主要客戶改變經(jīng)營(yíng)策略，下屬子公司面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)鍛件配件產(chǎn)品，且公司不能正確判斷行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)并未及時(shí)應(yīng)對(duì)，或者持續(xù)創(chuàng)新不足導(dǎo)致自身技術(shù)研發(fā)能力無法及時(shí)跟進(jìn)行業(yè)技術(shù)升級(jí)迭代，不能維持自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司產(chǎn)品可能存在被替代風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)盈利能力造成不利影響。