11月26日，科創(chuàng)板上市委第110次審議會議召開，興嘉生物成為當日唯一一家IPO被否企業(yè)。

資料顯示，興嘉生物成立于2002年，主要專注于新型、安全、高效的礦物微量元素研發(fā)、生產(chǎn)、推廣與銷售。今年5月29日，興嘉生物科創(chuàng)板IPO申請獲受理，其此次IPO擬募資3.29億元，用于礦物微量元素產(chǎn)業(yè)園擴建項目、檢驗與研發(fā)中心建設項目及國際營銷網(wǎng)絡建設項目。

然而，經(jīng)過半年的等待后，興嘉生物還是未能敲開資本市場的大門。

是哪些關注點讓興嘉生物成為繼精英數(shù)智之后，2020年第二家科創(chuàng)板IPO被否企業(yè)？下面來為大家一探究竟。

強行與醫(yī)藥生物掛鉤？但產(chǎn)品主要應用于動物飼料添加劑

自2019年7月22日開市以來，科創(chuàng)板迅速成為全球范圍內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)IPO數(shù)量第二的市場板塊。同時，受年初以來疫情影響，醫(yī)藥生物行業(yè)二級市場的表現(xiàn)均有不俗的成績。單從興嘉生物申報的科創(chuàng)板來看，科創(chuàng)板戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中，生物產(chǎn)業(yè)內(nèi)各板塊今年以來的漲跌幅情況，就可以看出來生物醫(yī)藥受追捧的程度：

可見，如果一個公司能夠貼上與醫(yī)藥生物相關的標簽，仿佛在資本市場上戴上了光環(huán)。

興嘉生物此次就放手一搏試了試，文章開頭提到，興嘉生物是一家專注于礦物微量元素研發(fā)、生產(chǎn)、推廣與銷售的公司。為了與醫(yī)藥生物沾邊，興嘉生物在招股書內(nèi)列舉礦物微量元素應用場景時，就提到了醫(yī)藥生物領域：

但實質(zhì)上，興嘉生物生產(chǎn)的礦物微量元素主要包括單體微量元素（羥基氯化物和氨基酸絡（螯）合物）和復合微量元素（無機復合多礦和有機復合多礦）。羥基氯化物是一種堿式鹽，主要是代替?zhèn)鹘y(tǒng)的無機鹽，這種堿式鹽又包括富樂銅、佳樂鋅、佳樂錳等；有機復合多礦是以氨基酸絡（螯）合物、羥基氯化物為核心原料的復合多礦。

同時，通過梳理其主要客戶可知，公司前五大客戶均為飼料企業(yè)或農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，因此興嘉生物生產(chǎn)的礦物微量元素實際主要應用于動物飼料添加劑。并位于飼料添加劑產(chǎn)業(yè)鏈的中游，其本身和醫(yī)藥生物并無多少聯(lián)系。

對于將自己與醫(yī)藥屬性掛鉤，在幾輪問詢后，公司披露到，經(jīng)過復合，公司不屬于科創(chuàng)板“生物醫(yī)藥”行業(yè)定位。根據(jù)《高新技術企業(yè)認定管理辦法》（國科發(fā)火[2016] 32號）之附件《國家重點支持的高新技術領域》，公司主要產(chǎn)品屬于“二、生物與新醫(yī)藥”之“（七）農(nóng)業(yè)生物技術”之“2、畜禽水產(chǎn)優(yōu)良新品種與健康養(yǎng)殖技術”之“安全、優(yōu)質(zhì)、專用新型飼料、飼料添加劑”，因此，公司已修訂相關申報材料，并將公司所屬行業(yè)重新定位為《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》之“第三條”之“（七）符合科創(chuàng)板定位的其他領域”。

科創(chuàng)成分同樣受監(jiān)管關注 專利總計65項卻質(zhì)押15項

雖然與醫(yī)藥屬性沒什么聯(lián)系，但科創(chuàng)板最看重的還是企業(yè)自身的科創(chuàng)屬性。不過，在科創(chuàng)屬性評價標準的指標方面，其也禁不住監(jiān)管的問詢。

從最能代表科創(chuàng)屬性的專利數(shù)量看起，招股書顯示，公司已取得專利65項，其中發(fā)明專利53項，實用新型專利 12 項。同時，在招股書科創(chuàng)屬性評價標準這一欄中寫到，公司擁有53項與主營業(yè)務收入相關的發(fā)明專利，滿足科創(chuàng)屬性標準二（5）“形成核心技術和主營業(yè)務收入的發(fā)明專利合計50項以上”的評價標準。

其實興嘉生物完全可以不提這一點屬性，因為興嘉生物把15項核心專利資產(chǎn)質(zhì)押，以此去獲得銀行貸款，搞不好專利有收不回來的風險。操作令人不解：

監(jiān)管部門也注意到了其科創(chuàng)屬性相關的問題，指出讓公司對行業(yè)屬性和專利數(shù)量的表述、以及是否符合科創(chuàng)屬性進行合理評估：

質(zhì)押專利、產(chǎn)能不足 但報告期內(nèi)仍有錢進行大額分紅

上文提到公司質(zhì)押15項專利，作為最高額4957萬元的債權的擔保。但報告期內(nèi)，公司分紅金額卻為1176.6萬元、2353.2萬元和3529.8萬元，占當年實現(xiàn)的可分配利潤的比例分別為45.18%、52.37%和70.67%。有錢分紅卻仍要質(zhì)押專利，可見公司對還貸款有十足的把握。

不僅如此，公司在報告期內(nèi)還存在產(chǎn)能嚴重不足的情況，2017年至2019年，公司復合微量元素系列的產(chǎn)能利用率分別為221.31%、225.48%和193.45%，有現(xiàn)金不擴充產(chǎn)能，卻仍選擇分紅的動機也更加讓人不解：

再進一步看產(chǎn)能利用率，2017-2019年，公司單體微量元素系列（包括羥基氯化物）的產(chǎn)能利用率分別為61.26%、56.39%和55.92%，存在產(chǎn)能過剩的情況。

但此次科創(chuàng)板IPO公司擬募資3.29億元。其中就包括2億元用于礦物微量元素產(chǎn)業(yè)園擴建項目。該項目建成后，高品質(zhì)礦物微量元素添加劑年產(chǎn)能增加6萬噸。其中就包括有機礦物元素2.6萬噸、羥基氯化物1.1萬噸。在產(chǎn)能過剩的情況下，興嘉生物仍選擇募資擴充1.1萬噸產(chǎn)能，也讓人對其必要性進行懷疑。

除上述質(zhì)疑點外，上市委還對公司經(jīng)銷商的終端銷售及期末存貨情況、是否存在通過放寬信用政策促進銷售、利用經(jīng)銷商囤貨提前確認收入的情形進行質(zhì)疑?？磥砼d嘉生物想要再次沖擊A股，還需要一段時間的醞釀才行了。