股權(quán)激勵(lì)是公司吸引人才，將其與公司綁定，共同發(fā)展的重要手段。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，作為我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)集中營(yíng)的科創(chuàng)板，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)全部覆蓋。

股權(quán)激勵(lì)整體情況如何，實(shí)施后真能提升業(yè)績(jī)么，對(duì)股價(jià)影響如何呢？

1488家公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì) 美的最舍得對(duì)應(yīng)市值高達(dá)259.14億元 

Choice數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，截止8月20日，A股共有1488家上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)（不包含董事會(huì)、股東大會(huì)決議中）。

按激勵(lì)股份數(shù)量與預(yù)案公布日收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)市值，2005年以來(lái)，A股上市公司為將員工與公司綁定給出的讓利越來(lái)越多，在2017年時(shí)更是達(dá)到1083.49億元，此后略有下滑，如下所示：

由于A股不斷去舊納新，當(dāng)然納新居多，絕對(duì)數(shù)指標(biāo)分析失之偏頗，而凈利潤(rùn)由于被操作空間較大，這里使用各年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)公司數(shù)量占比對(duì)每年上市公司經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，在整體表現(xiàn)較好年份，上市公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案積極性更明顯。

牛牛研究中心認(rèn)為，在整體市場(chǎng)環(huán)境不好時(shí)，上市公司當(dāng)然更想實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，但職業(yè)經(jīng)理人等也無(wú)法避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這種情況下實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，對(duì)管理層而言更多的是水中月，鏡中花，且產(chǎn)生舞弊可能性更大，環(huán)境較好時(shí)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)實(shí)際意義更明顯。

從行業(yè)來(lái)看，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、白色家電及行業(yè)應(yīng)用軟件三大行業(yè)對(duì)應(yīng)激勵(lì)市值最高，分別為318.61億元，288.57億元和285.11億元。具體到公司來(lái)看，用友網(wǎng)絡(luò)、美的集團(tuán)和網(wǎng)宿科技是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)次數(shù)最多的上市公司，分別實(shí)施12次，11次和9次。不過(guò)如果考慮到激勵(lì)股份數(shù)量占總股本比例，紅墻股份、漢得信息和瑞豐光電才是最舍得的公司，激勵(lì)股份占比分別為23.67%，22.93%和22.79%。

股權(quán)激勵(lì)對(duì)應(yīng)市值最高的前20家公司，牛牛研究中心整理如下所示：

可以看到，20家公司基本上都是各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，也是我們一直所認(rèn)可的白馬股。美的集團(tuán)以259.14億元的激勵(lì)金額排名首位，廣汽集團(tuán)和?？低暸琶沃謩e為130.09億元和69.65億元。

接下來(lái)，牛牛研究中心帶您看看股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)和股價(jià)的影響。

股權(quán)激勵(lì)實(shí)施當(dāng)年凈利潤(rùn)平均增速達(dá)44.37%  整體來(lái)看提振作用明顯

首先是業(yè)績(jī)方面，對(duì)2005年-2017年間實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，整體來(lái)看，各年中僅2008年凈利潤(rùn)略有下滑，具體如下所示：

可以看到，整體來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施當(dāng)年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況表現(xiàn)最好，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施次年及第三年表現(xiàn)逐漸變差。

為了進(jìn)一步說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)是否會(huì)影響公司業(yè)績(jī)，牛牛研究中心還整理了2005年-2017年，A股上市公司凈利潤(rùn)增速中位數(shù)指標(biāo)（極端值較多，中位數(shù)比平均數(shù)更有參考意義），將其與股權(quán)激勵(lì)實(shí)施當(dāng)年凈利潤(rùn)增速對(duì)比如下所示：

可以看到，除少數(shù)年份，如2007年，2008年和2012年外，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司凈利潤(rùn)增速整體表現(xiàn)比A股要好，股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)具有一定的提振作用。

為了避免收到部分實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司體量較大，影響到整體結(jié)果，牛牛研究中心還統(tǒng)計(jì)了各年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)公司數(shù)量占比情況，如下所示：

可以看到，2008年表現(xiàn)最差，當(dāng)年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中僅有54.55%凈利潤(rùn)最終增長(zhǎng)，而2005年和2009年則驚人的全部實(shí)現(xiàn)上漲。整體趨勢(shì)而言，2009年以來(lái)，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施當(dāng)年上漲公司數(shù)量占比有所下滑。

據(jù)牛牛研究中心統(tǒng)計(jì)結(jié)果，2018年以及2019年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司當(dāng)年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的公司占比各為66.35%和75.00%，而2017年時(shí)這一比例還為78.43%。

牛牛研究中心進(jìn)一步對(duì)2005年至2017年間，A股凈利潤(rùn)增長(zhǎng)公司數(shù)量占比與實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司中凈利潤(rùn)增長(zhǎng)公司占比情況統(tǒng)計(jì)如下：

可以看到，股權(quán)激勵(lì)后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)公司所占比例比A股整體而言更高，一般情況下高出十多個(gè)百分點(diǎn)。

然后是投資者們最為關(guān)心的股價(jià)環(huán)節(jié)。

業(yè)績(jī)規(guī)模越小當(dāng)年漲幅越大 股權(quán)激勵(lì)實(shí)施當(dāng)年整體股價(jià)漲幅達(dá)53.16%

牛牛研究中心對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司當(dāng)年、次年及第三年的股價(jià)全年漲跌幅統(tǒng)計(jì)如下所示：

可以看到，除2008年，2011年和2018年外，大部分年份股權(quán)激勵(lì)實(shí)施當(dāng)年均獲得上漲，整體漲幅平均達(dá)53.16%。股權(quán)實(shí)施次年，14年間則有5個(gè)年份下跌，上漲概率為64.29%，股權(quán)實(shí)施第三年，共有7個(gè)年份下跌，占比達(dá)50%。不僅如此，從累計(jì)漲跌幅來(lái)看，股權(quán)實(shí)施第三年表現(xiàn)也最差。

將2005年-2018年間股權(quán)實(shí)施當(dāng)年漲跌幅與滬指當(dāng)年漲跌幅對(duì)比如下所示：

可以看到，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司整體漲跌幅大部分年份表現(xiàn)都好于滬指，在2009年和2015年最為明顯。

按照申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類后發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施當(dāng)年表現(xiàn)最好的行業(yè)為證券、文化傳媒、種植業(yè)、生物制品和文化傳媒行業(yè)，具體如下所示：

牛牛研究中心了解到實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的證券公司分別是中信證券和東方財(cái)富。其中中信證券在2006年9月實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，而當(dāng)年公司股價(jià)從年初的1.30元/股大漲至年底的6.85元/股，更在2007年10月達(dá)到階段性高峰27元附近，這一階段正是A股的超級(jí)大牛市時(shí)期。東方財(cái)富的股權(quán)激勵(lì)分別發(fā)生在2011年和2014年，其中2011年實(shí)施后公司全年跌幅為45.74%，而2014年下半年，杠桿牛市初期，東方財(cái)富也獲得不錯(cuò)的漲幅，全年漲幅為231.96%，這兩家券商股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后主要得益于牛市行情。

對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的營(yíng)收規(guī)模及凈利潤(rùn)情況整理后發(fā)現(xiàn)，營(yíng)收規(guī)模越小公司，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施當(dāng)年漲幅越大，不過(guò)，此后表現(xiàn)卻下滑明顯，如下所示：

同樣的特征也出現(xiàn)在不同凈利潤(rùn)公司身上，

牛牛研究中心認(rèn)為，這可能與業(yè)績(jī)規(guī)模較小公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)確定的增長(zhǎng)率等指標(biāo)較業(yè)績(jī)規(guī)模大的公司更為樂(lè)觀，但市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，此后業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期會(huì)讓公司股價(jià)表現(xiàn)不及實(shí)施當(dāng)年，而業(yè)績(jī)規(guī)模較大公司大部分都是龍頭企業(yè)，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，此后股價(jià)波動(dòng)也就比小公司平滑些。